国内持续累库 将限制铜价上行动能

宏观及市场：

宏观方面，首先是美国通胀继续超预期，加强了市场对美联储更快更大幅度加息的预期，市场迎来波动。此外，美国渲染乌克兰紧张局势，增加了市场不确定性，降低了风险偏好，也不利于市场。不过，加息影响早已充分反映，难持续，且国内政策正在发力，不应过度悲观。

基本面数据：

库存方面，LME方面保持去化状态，国内保持累库，但考虑政策发力，需求回暖，累库幅度预计有限，仍判断3-4月旺季时库存位于较低水平。

行情回顾：2月11日，铜期货主力合约收跌0.68%至71480元，当日最高价报73650元，最低价报71140元，持仓量：-10557手至146828手，成交量：152263手。

主力持仓分析：据交易所多空持仓排行榜前20席位数据显示，其中，多头合计减持3448手至88380手，空头合计减持4897手至98753手。据统计铜期货主力持仓呈现多空双减局面。

机构观点：

1、国泰君安期货：

隔夜伦铜大幅回落，沪铜指数基本回到上涨前水平。

市场对美联储3月加息50个基点预期降温，但俄乌地缘政治紧张局势陡然升级，市场避险需求上升。同时，国内多部门密集发声，打击哄抬铁矿石价格的违法违规行为，利空市场的风险情绪。

铜精矿供应暂时充裕，现货TC小幅上涨，蒙古奥尤陶勒盖铜金矿项目推进，有利于提高铜矿供应增加预期。

再生铜供应暂时充裕，再生铜进口亏损缩窄，但精废价差较大，绝对值超过盈亏平衡点。国内仓单库存增加，LME铜仓单库存持续下降，注销仓单比例回落。国内现货对期货升水扩大，沪铜近远月贴水缩窄，LME铜现货升水下滑。

整体来看，俄乌地缘政治紧张局势陡然升级，以及国内铁矿石价格大跌，利空市场风险情绪。同时，国内持续累库，使得铜价承压。

后期重点关注，中国宽松政策的执行力度对市场信心的影响，和消费淡季社库的累库速度。

2、瑞达期货：

美联储官员近期释放鸽派信号，不过欧洲央行行长同样表示没必要大踏步收紧货币政策，美元指数持稳运行，市场风险情绪增强；不过美国通胀数据即将公布，通胀攀升的担忧有所升温。

基本面，上游铜矿供应呈现增长趋势，铜矿供应较前期有所改善，冶炼厂原料供应基本充足；目前来看炼厂排产积极性较高，精炼铜产量预计保持高位。

近期海外库存持续下降，重回去年底的低位，供应紧张的担忧增加，不过国内下游加工企业仍处于复产状态，国内现货库存呈现净入库状态，将限制铜价上行动能，且外强内弱局面。

技术上，沪铜2203合约主流空头增仓较大，1小时MACD红柱放量。操作上，建议轻仓持有多单。