化肥市场“保供稳价”政策指导下 尿素期货或进一步下挫

政策：2月18日发改委印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知，强调做好铁矿石、化肥等重要原材料和初级产品保供稳价，进一步强化大宗商品期现货市场监管，加强大宗商品价格监测预警。受此消息影响，周五尾盘尿素期货价格直线型下挫。

原料：继续关注乌克兰和俄罗斯地缘政治对天然气、原油等商品价格的影响程度。除此之外，国内多地温度低于往年平均水平，在一定程度上提升煤炭和天然气需求，不排除后期进一步供需紧张从而导致其价格上扬可能。原料价格波动虽然短期难以对尿素价格产生实质性影响，但或带动期货市场情绪波动明显。

供应：上周尿素供给端略有下降，行业开机率小幅下滑1.72个百分点至70.51%，目前行业总体生产水平已小幅低于往年同期水平；气头企业开工率因西南地区天然气管道等因素影响，上周下滑2.33个百分点至68.16%，但仍处于近几年最高水平。供给端虽有波动，但行业日产量目前依旧处于近几年的中高水平15.31万吨。

库存：上周尿素企业库存环比上周增加7.96%至70.5万吨，当前下游需求仍未完全释放，企业新单成交不佳导致库存累积。从往年季节性规律来看，尿素企业库存未来1~2周内或出现拐点，但当前市场影响因素较多，需要警惕外围因素对库存季节性变化的干扰性。

需求：上周尿素企业产销比整体在97.9%，周环比下降0.8个百分点左右。由于近期国内多地气温偏低不利于农作物生长，国内春耕或有延迟，进一步导致农业备肥活动存在一定滞后。工业需求方面，上周复合肥行业开机率提升明显，三聚氰胺等行业开机率小幅下降，对尿素需求存在一定支撑但力度有限。北京冬奥会在2月20日落幕，部分下游企业开工受限后期或存在提升预期。

利润：上周煤头尿素企业毛利率为 5.60%，周环比上涨0.3%；气头尿素企业毛利率为5.48%，周环比下降0.59个百分点。目前固定床工艺完全成本大约 2200~2400 元/吨左右，新型煤气化完全成本 2000~2200 元/吨左右。

观点：上周尿素市场处于供应下降、需求受阻的状态，本周供应和需求均有提升预期，届时供需两端或将进入新一轮博弈状态。供给端在国家政策导向下，短期高位运行为主。需求端在上周现货价格的连续下调后，中下游或出现阶段性补库行为。再加上冬奥会结束后下游企业生产水平存在提升预期，尿素刚性需求或将缓慢提升。

整体来看，当前尿素基本面暂无较大变化，但在国家对化肥市场“保供稳价”政策指导下，期货盘面情绪周初或进一步下挫、释放利空情绪为主，待市场对此信息消化完毕后，盘面或进入区间宽幅波动趋势。

风险：原油及天然气等商品期价跟随地缘政治波动（多空皆有）；国家保供稳价政策进一步发力（利空）；需求端下游复工复产超预期（利多）、不及预期（利空）；春耕备肥进度有所延迟（利空）。

（来源：光大期货）