黄金市场表现继续亮眼 全球ETF持仓量延续净流入

上周黄金继续表现亮眼，伦敦现货黄金涨幅2.14%，2月后实现三连阳。上周全球ETF持仓量延续净流入，投资信心继续回暖。

从近期发生的事件和数据来看，我认为有三个可能性的主利多因素。

首先，俄乌地缘事件有愈演愈烈之势，加重了市场对地缘战争的担忧，欧美股市也因此起起伏伏计提事件的后续影响，而在地缘缓解（或达到顶峰）之前，对于黄金则起到利多作用。

其次，美国1月CPI创出40年新高，市场对通胀的担忧超出了美联储加息预期，或者市场认为加息也无法阻挡通胀的步伐。

最后，黄金与主要大宗商品的比值回归正常偏低水平，这意味着黄金此前“泡沫”已然被消化，市场若对大宗仍以“牛市”思维看待下，黄金也会存在看涨情绪。

不过，黄金的研究框架市场仍普遍认可跟美国实际利率成较强的负相关性，但当前黄金走势与实际利率已出现背离，黄金上涨表现为对美联储加息的“利空落地”。

虽然从上一次美联储加息前后黄金表现来看也是如此，但本轮与上次有很大不同，本轮美联储加息急促且年内预计高达5次，黄金市场在未完全摆脱实际利率研究框架下能否完全计提不断加息的影响仍未可知。

分析认为当前俄乌地缘紧张局势是主推动因素，随着时间的推移，俄乌地缘无论是否更严峻还是缓解，从地缘对黄金推动的历史经验来看，黄金均会出现冲高回落走势，届时市场关注焦点可能回归美联储加息预期，时间节点或在3月上旬。至于加息是否表现为“利空落地”，黄金市场也会有更明确的反馈。

（来源：光大期货）