地缘政治局势悬而未决 铜价上涨核心逻辑并未改变

铜【行情复盘】

3月11日，沪铜期货止跌反弹，主力合约CU2204收于72150元/吨，涨0.42%。

现货方面，上海有色网1#电解铜均价72180元/吨，较上一交易日涨160元/吨。洋山铜仓单报价15-27美元/吨，均价21美元/吨，均价较前一交易日上涨2.5美元；提单报价8-35美元/吨，均价21.5美元/吨，均价较前一交易日上涨1.5美元，QP4月，报价参考3月下旬到港货源。LME0-3贴水22美元/吨，对04合约进口亏损在600元/吨附近。

【重要资讯】

1、据SMM调研数据显示，2月份精铜制杆企业开工率为 46.42%，环比减少9.83个百分点，同比增加5.8点。其中大型企业开工率为46.01%，中型企业开工率为47.26%，小型企业开工率为46.5%。

2、据SMM调研，2022年2月电线电缆企业开工率为59.75%，环比减少3.68个百分点，同比增加17.84个百分点。其中大型企业开工率为62.33%，中型企业开工率为47.13%，小型企业开工率为62.74%。预计3月电线电缆企业开工率为77.88%。

3、截至3月11日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.14万吨至21.60万吨，较节前的9.87万吨增加11.73万吨，今年节后33个自然日的累库量要较去年的12.17万吨减少0.44万吨，实现了周度去库和累计增量减少双下降，国内库存拐点已经出现的可能性较大。

【操作建议】

随着LME对部分交易规则的调整，市场对有色金属的躁动情绪降温，铜价走势逐步企稳。未来市场焦点仍将回归地缘政治冲突的最终结果，目前局势仍悬而未决，新一轮制裁和俄方的反制也逐步启动，已经有迹象表明海外港口货运和部分企业贸易已经受到影响，供应不确定性仍存。

另外，目前LME库存下滑至7万吨附近，为2005年以来的最低位置。据统计，近四十年来LME库存仅在1988年和2004年低于过7万吨，而铜价在这两次低库存阶段均有40%以上的涨幅。而国内库存在本周开始出现止增转跌的现象，预计在下游进一步开工的背景下，库存拐点也将临近。

总体而言，此轮铜价上涨的核心逻辑并未改变，不过鉴于短期局势容易反复，铜价波动亦将随之放大，期货建议多看少动，期权买入波动率策略。

（来源：方正中期期货）