【背景分析】

库存情况：根据mysteel，全国主要油厂大豆库存为161.98万吨，较上周减少35.89万吨，减幅18.14%，同比去年减少209.74万吨，减幅56.42%。豆粕库存为29.47万吨，较上周减少2.69万吨，减幅8.36%，同比去年减少55.01万吨，减幅65.12%。

压榨情况：根据mysteel，第12周（3月19日至3月25日）全国主要油厂大豆实际压榨量为118.68万吨，开机率为41.25%。

压榨利润：3月28日，巴西4-5月升贴水分别下降27、24美分/蒲，巴西4-5月套保毛利较上周五分别下降6、14至-13、-15元/吨；巴西6-8月升贴水无变化，巴西6-8月套保毛利较上周五分别下降24、24、26至-180、-200、-216元/吨。

美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较上周五分别下降2、2至-232、-212元/吨。美湾10-11月升贴水无变化，美湾10-11月套保毛利较上周五分别下降2、2至-139、-106元/吨。

现货市场：根据mysteel，3月28日，全国主要油厂豆粕成交3.06万吨，较上一交易日减少3.6万吨，其中现货成交1.7万吨，远月基差成交1.36万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至37.35%。

【核心逻辑】

豆粕价格突破后终端采购热情依然不高，低供给下库存持稳较能反映除下游需求的低迷，不过疫情及供应担忧下，终端依然有维持安全库存的需求。

供应上，近月大豆集中到港的预期还在，且在较高的现货利润下，预计大豆的到港很快便能转嫁成豆粕库存，但在库存累积及高基差回落之前，现货很难对近月盘面形成拖累。

预计紧张的供应和相对偏低的库存或是后期常态。当前豆粕05合约对美豆价格反应比较直接，预计短期高位盘整为主。 

（来源：东海期货）