难以走出阶段性行情 期棉维持外强内弱格局

本周（4月11日-4月15日）棉花期货主力05合约周线较上周小幅下跌，周线跌幅0.05%。截至15日，收盘价21595元/吨，持仓12.2万手。仓单17280张，有效预报769张。

受国内需求表现不佳影响郑棉价格积弱。近期新疆棉花加工企业申请入库、注册仓单的热情也较前几个月大幅下降。除棉花期货深度贴水的原因之外，还受到近期疫情影响，新疆棉发运、移库进度大幅放缓，致使内地交割库新疆棉数量明显低于前两个年度，而疆内交割库棉满为患，注册仓单难度上升；除此之外，3-5月部分新疆棉花加工企业还贷压力较大，现在注册仓单回款时间长。故近期仓单数量未放量。

本周ICE棉价再次站上140美分/磅关口，但on-call尚未点价合约仍有145978张，底部支撑较强。2022年4月1-7日，2021/22年度美国陆地棉出口签约量13461吨，为销售年度低点，较前周下降6%，较前四周均值下降76%，主要买家土耳其。2021/22年度美国陆地棉出口装运量75773吨，较前周下降27%，前四周均值下降14%，主要运往中国。2022/23年度美国陆地棉出口签约量29964吨，主要买家墨西哥。2022年4月1-7日，2021/22年度美国皮马棉出口签约量477吨，较前周下降68%，前四周均值下降71%。主要买家巴基斯坦。

近期美棉表现继续维持强势，价格达到高点后受获利盘打压影响出现回调，底部大量未点价合约给予棉价支撑，得州地区干旱严重，天气升水因素将为美棉上涨注入动力。

投资策略建议：

因印度产量预期下调，为提振印度纺织品出口，降低印度棉纺行业产品国内价格，印度宣布截止2022年9月30日之前，对棉花进口免征关税和农业基础设施开发税，ICE棉价受此消息提振再次站上140美分/磅关口；同时据越南胡志明市服装、纺织、刺绣暨针织协会会长表示，许多纺织企业订单已接至2022年6月，甚至有企业至2022年9月，无疑对美棉需求将维持长期旺盛态势。根据美国干旱监测数据显示，棉花主产区旱情依然严重，美棉种植率落后于同期水平，天气升水因素尤在。在外围市场对美棉的需求以及存在大量on-call尚未点价合约的支撑下，预期短时间内美棉将维持高位运行状态，但在连破新高受获利盘打压的背景下，或出现小幅回调期。

国内方面，外棉强势突破前期新高并未改变内棉市场不温不火格局。在主力合约移仓换月以及交割月临近基差回归的逻辑下，期现基差略有缩小，同时各月间价差也逐步回归至正常水平区间。21/22年度棉花销售进度依然维持在40%~50%区间，大幅落后往年同期水平。新棉种植拉开帷幕，受天气良好影响，今年国内种植进度明显加快。国内疫情形势依然严峻，多个纺织重镇受疫情影响暂时关停，纺企开机率难以提高。国务院印发通知要求切实做好货运物流保通保畅有关工作，运输受阻状态或逐渐好转。但不同于东南亚纺织国家纺织订单“接到手软”的局面，国内下游面临“少单、无单可接”的窘境，纱线库存连续处于上升趋势，盘面纺纱利润估算仍为负值，纺企在上游高价棉与终端少订单的夹缝中生存。短期内郑棉难以走出阶段性行情，或将维持外强内弱格局。

操作上，建议CF2205、2209合约偏空对待。期权方面，可买入跨式期权策略，适当做多短期波动率。 

（来源：华安期货）