油价风险未能解除 PTA短期交易逻辑仍在成本端

【行情回顾】

4月份PTA市场在成本端及供需的影响下，围绕6000区宽幅震荡。

截止4月末，全球避险情绪升温，叠加需求端恢复不佳，PTA市场重心略有回调。短期在下游及终端市场暂未有效的恢复背景下，市场的继续跟随成本端波动为主。

【供需格局】

1、PX方面

4月份PX裂解价差出现大幅的修复，幅度较3月末出现明显的抬升。国内PX装置开工率维持68.83%，较3月平均值78.44%下滑9.61个百分点，主要是月内扬子石化、青岛丽东、以及海南炼化检修。

5月份，镇海炼化及海南1#分别60万吨的装置将检修，而扬子石化89万吨的装置检修结束，届时国内PX的供给量存在增长的预期。而3月我国PX当月进口量为114.92万吨，进口量环比增长22.1%。

伴随着进口量明显的抬升，以及产量存增长的预期，PX裂解价差修复空间或较4月份有明显的收窄，对PTA的支撑力度也将逐渐弱化。

2、PTA开工方面

4月份，PTA加工费出现了明显的修复，尤其是4月中上旬，加工费最大触及到613元/吨，位于安全边界之上，之后受成本端的挤压，加工费略有回调。截止发稿，平均加工费维持在461元/吨，较3月平均值237.5元/吨上涨幅度达到了94.1个百分点。目前已回调至加工费安全边界下沿以下，多数企业处于亏损状态。

2022年以来受成本端高企，下游聚酯及终端织机业需求不佳的背景下，PTA大厂不得不降负减压。截止4月份，国内PTA装置开工率维持在69.5%，远低于3月份的73.7%，以及2月份的77.17%。就导致PTA社会库存出现了明显的下滑。据统计，截止4月中下旬，国内PTA社会库存维持在219.7万吨，较3月末下滑5.04个百分比。

步入5月份，从已公布的检修计划来看，PTA或将维持低开工。

据统计恒力1#220万吨装置延续4月20日停车检修；四川能投100万吨PTA装置也将延续4月24日检修，计划于15天后重启；海伦石化2#120万吨装置按计划26日检修，仪征化纤2#65万吨的装置于3月中旬检修至5月中旬；虹港石化150万吨的装置延续3月16日停车检修；逸盛新材料1#和2#分别降负至5成和8成，亚东石化75万吨的装置延续4月7日停车，重启时间待定。而同时海南逸盛、逸盛大连2#及宁波台化计划在5月份检修。

若随着疫情的好转，市场供需环境明显改善后，PTA工厂检修计划大概率存在推迟或取消的预期。后期需要关注其实际的检修情况。

3、PTA需求方面

3月末受国内疫情的影响，部分地区出现区域管控，导致国内物流运输以及下游聚酯终端织机也出现明显的下滑。虽然4月份物流运输略有回暖，但是国内需求端动力不足，下游聚酯企业以及终端企业恢复不佳，装置开工率仍维持相对低位。

4月份终端织机业装置开工率维持在49.37%，较3月份下滑15.86个百分点。聚酯综合开工率至83.53%，较上月下滑9.01个百分点。当前织造工厂内成品库存不断上涨，多数地区虽物流有所缓和，然终端行情跟进难度依然较大，导致聚酯各品种库存不断提升。

聚酯下游各品种的库存除了聚酯切片外，其它品种环比继续上升，而且幅度较为明显。除了短纤市场利润略有恢复外，聚酯各品种利润处于负数。

5月份若随着疫情的逐渐好转，聚酯生产企业的部分恢复，企业将迎来备货周期，但能否提振原料市场，还有待验证。

【策略观点】

展望后市我们认为，当前俄乌局势瞬息万变，短期不可能缓解，油价的风险因素未能解除，市场短期交易的主要逻辑仍在成本端。

中长期来看，若疫情的影响逐渐弱化，下游聚酯市场及终端织机业将迎来阶段性的备货，或对整个聚酯产业链而言有一定的正向反馈，PTA将呈现供需改善的局面。

若需求端暂无持续好转的迹象，则大厂将继续延续联合降负减压，还将呈现出供需双弱的局面，但是也要关注外围的不确定因素带来的影响，谨慎操作。

（来源：国元期货）