化工煤成本或提供支撑 甲醇需求端处年内最差时期

【宏观环境】

国际原油价格维持高位，商品整体市场回暖。

2021年底甲醇预估产能已接近1亿吨，国内甲醇新产能今年已投70万吨，待投200万吨（久泰）装置在二季度，未来上游要投装置基本都处于资金缺口或者碳指标未明确等因素之下，2022年二季度之后甲醇基本就进入存量时代，后面的投产增速基本为零，加之自2022年以来，港口压力并不大，所以2022年甲醇整体基本面同比前2年是较为健康的。然而，今年下游大的MTO增量迟迟未兑现，关注投产进度。

【驱动因素】

成本端：化工煤价格双轨制，支撑甲醇成本，西北煤约1100-1200元/吨附近，甲醇成本大约2600元/吨，对应盘面价格可能近3000元/吨。

国内供给：最新甲醇开工率80.48%，环比+0.06%，开工持续回暖。

进口情况：周初远月非伊360附近，近月355，远月中东其它区域加点3.5%-5%，预计5月进口120万吨附近。

MTO需求：MTO/CTO/MTP最新开工率为88.03%（-0.34%），MTO开工小幅下降，注意天津渤化正式投产的节点（放至7月后。

传统需求：目前传统下游开工偏弱，雨季来临，甲醛和二甲醚需求弱势。

库存情况：内陆库存39.60万吨，较上期+1.66万吨，+4.41%；港口96.21万吨，较上期+8.60万吨，环比+9.82%。

上游利润：上游利润走弱，西北煤制甲醇-690元/吨（-100），山东-250元/吨（-90）；西南天然气制甲醇350元/吨（0）。

下游利润：下游MTO利润波动不大，基本处于小幅亏损的状态；传统下游利润涨跌不一。

【策略观点】

在夏季用煤需求旺季以及对未来澳洲进口煤减量的担忧，短期化工煤价格可能表现得易涨难跌，甲醇从成本端来看似乎能得到支撑，且多数上游甲醇工厂都处于亏损状态。甲醇供应端在大范围的季节性春检过后，有边际恢复的预期，供应依旧充裕。

需求端目前处于年内最差的时期，MTO表现不温不火，传统下游需求除MTBE以外，也无明显增加。5月进口预期120万吨左右，进口量的恢复和需求的疲软也导致港口库存迅速上升，港口库存连续累积明显；但内地库存处于偏低水平，并无明显压力。

展望后市，甲醇基本面多空分歧仍旧较为明显，化工煤的成本支撑对甲醇期价似乎能提供一定理论上的支撑，但目前甲醇下游处于弱现实之中，传统需求大多处于季节性淡季，且港口的新增MTO装置迟迟未能明确投产具体时间节点，都给甲醇预期带来不确定性，短期较难给出方向性的判断，或稳定高位震荡。未来可关注通胀压力以及商品整体情绪走向。

（来源：中信建投期货）