需求逐步进入淡季 PVC或维持偏弱运行

指标

电石：电石市场价格大稳小动，乌海宁夏出厂价部分上调50至3850-3900元/吨。送到价：山东4280-4370元/吨（+25），河南4290元/吨（+100）。电石企业开工率在69.98%，环比-2.1%。由于兰炭高价坚挺，电石生产利润估算仍偏承压。供应端受制于疫情及运输、利润等影响，电石企业开工暂看不到明显走强动力。需求端PVC行情不佳需求也难有释放。预计电石震荡行情为主。 

供应：截至10月27日PVC整体开工负荷率72.5%，环比下降1.65个百分点，同比看处于偏低水平。近期疫情、运输影响下，供应端存扰动，部分工厂有库存压力。后续看部分工厂有恢复预期，叠加疫情若有好转开工大概率环比回升，不确定性在于亏损带来的积极性打击。 

库存：截至10月28日华东样本库存27.87万吨，较上一期降7.5%，同比增108.76%，华南样本库存4.97万吨，较上一期降3.5%，同比增61.89%。华东及华南样本仓库总库存32.84万吨，较上一期减少6.92%，同比增加100%。高库存仍压制价格，短期到货不畅以及期现回落带来的部分低价刺激下呈现去库，但终端未有明显提振下去库或难持续。

利润：电石价格走强但电石厂利润仍承压亏损。外采电石法利润持续处于深度亏损中；近期烧碱利润走弱，氯碱一体化利润亦处于同期低位。

下游：制品企业开工变化不大，仅存在区域局部调整。型材企业整体行业看，政策对内需提振有限，下游行业开工受到终端限制，订单难起色，成品出口受欧美经济打压，后期订单不足；东北以及新疆需求减弱凸显，11月后北方需求延续看淡。据隆众调研，型材企业原料方面逢低接单为主流，刚需小单补库，库存周期在15-20天不等。制品库存维持中等偏上位置，部分出货压力仍在。开工多维持4-6成开工负荷，保证订单交付即可。 

进出口：截至10月19日，FOB电石法PVC天津港主流报价稳定在740美元/吨，报盘折算后利润预估至-20元/吨，理论出口窗口面临关闭。据悉11月预售不及预期，印度需求平淡。此外北美货持续冲击亚洲市场，据悉美国1月前送到印度价格在780美元/吨CFR印度。因此综合看后续我国出口仍面临较大压力。 

主要观点

估值角度看PVC处于偏低位置，西北一体化估算下方仍有利润但同比已处于低位。驱动看近期受多地疫情影响出现部分PVC厂非计划性降负停车，后续开工水平环比大概率上移，但需关注利润压力带来的开工积极性影响。下游方面房地产对于PVC的需求刺激有限，“金九银十”步入末端，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。近期社会库存连续三周去化，或因供应端扰动，下游低价货源需求小幅放量但终端不振下终是难言乐观。中线方向上仍维持偏弱震荡观点，但结合目前盘面点位已偏低性价比有限，建议滚动逢高短空。

十一月策略

仍维持偏弱震荡观点建议滚动逢高短空。

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