社库去化但仍高位 供需压力预期下PVC或弱势运行

指标运行情况

电石：电石市场价格整体大稳小动，送到价局部下跌。电石企业开工率在69.27%，环比+2.74%。由于电石价格跌幅明显大于兰炭，电石生产利润仍承压。供应端部分装置提负荷，个别PVC企业配套的小型电石装置有外销单量不大时间也短。需求端PVC整体开工负荷有回升。电石供需矛盾不明显，原料端兰炭价格出现松动。预计电石价格偏弱，局部高价或出现下跌。

供应：截至11月17日，PVC整体开工负荷率69.38%，环比提升2.65个百分点；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，环比提升0.80个百分点；乙烯法PVC开工负荷率80.01%，环比提升9.21个百分点。

库存：截至11月18日华东样本库存23.95万吨，较上一期降4.96%，同比增97.44%，华南样本库存4.8万吨，较上一期减3.61%，同比增64.78%。华东及华南样本仓库总库存28.75万吨，较上一期减少4.74%，同比增加91.12%。 

利润：电石价格走弱，电石厂利润亏损维持在-200元/吨左右。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润联系走弱，氯碱一体化利润压力增大，同比处于近五年明显低位。

下游：制品企业开工有所分化，南方整体好于北方。整体行业看，下游行业订单维持中性，后期暂无好转预期。据隆众调研，型材企业原料方面部分逢低预接远期货，以寻求低价为主，库存周期在15-25天不等。制品库存方面维持中等偏上位置，出货压力仍在。开工方面多维持4-6成开工负荷，订单交付为主。 

进出口：截至11月16日，亚洲市场：CFR中国在750美元/吨，东南亚在760美元/吨，CFR印度价格在800美元/吨。12月市场继续继续看低，预计各区域市场仍有50-80不等跌幅。理论出口印度利润在盈亏线下方，理论出口窗口关闭。美国PVC库存据悉高位，低价货源冲击亚洲市场出现抢占市场份额情况。PVC制品出口亦有回落，综合看出口对于PVC支撑力度在转弱。 

PVC现货

截至11月18日，国内PVC市场现货价格小幅下行，PVC期货先跌后涨，部分点价货源优势显现，一口价报盘较昨日下调，实单成交部分小幅商谈，现货市场下游询盘积极性未见明显提升，多数意向采购现货，整体成交气氛一般。 

5型电石料，华东主流现汇自提5850-6000元/吨，华南主流现汇自提5940-6050元/吨，河北现汇送到5750-5820元/吨，山东现汇送到5950-6000元/吨。

华东乙电价差在130元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在50元/吨，均处于近五年同期低位。 

主要观点

近期PVC盘面底部震荡。宏观上市场对于疫情放缓、明年经济恢复的预期较好。基本面上PVC边际好转，具体的目前PVC行业开工处于低位且受制于利润压力后续开工积极性业有限；社会库存连续去化。需求看部分低价货源采购意愿尚可，高价抵触明显。由于年底终端施工淡季叠加过年早放假亦有提前，故对年内需求仍偏空看待。在需求面临集中放假预期下库存预计也难以持续去库。进出口方面美国低价货源冲击亚洲市场，瓜分本就萎缩的我国PVC出口东南亚份额，出口难像前两年一样给予明显支撑。故方向上仍是看空01合约，但近期情绪和边际变化扰动较大，建议暂观望，找寻逢高空机会。

本周策略

逢高试空。

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