供需预期偏弱且成本端支撑有限 12月PTA震荡偏弱

PTA行情回顾

11月PTA先涨后跌，整体在5000-5500区间低位震荡。中上旬整体走势偏强，主要受到宏观氛围好转及油价上涨带动、原料PX新装置投产不及预期以及PTA自身加工费偏低等支撑，但终端需求负反馈下限制PTA反弹空间；中下旬，随着盛虹PX新装置负荷提升、油价持续偏弱及终端需求负反馈下聚酯负荷继续下降等利空拖累，PTA走势偏弱，同时受国内宏观利好提振以及石脑油价格坚挺，PTA下行空间受到抑制。

PTA小结

产业链整体利润：11月聚酯产业链整体利润继续压缩，因PX投产叠加终端需求负反馈，PX-PTA-聚酯环节现金流均明显压缩；

原料PX方面：11月亚洲PX开工率环比回升，国内PX负荷下降，低效益下预计12月负荷回升空间有限。加工费方面，11月PXN月均273美元/吨，环比压缩；新装置投产逐步兑现，PXN仍存压缩预期；

PTA供应：11月因PTA加工费压缩，加上原料PX新装置供应增量缓慢及PX供应瓶颈，PTA开工率受到限制，开工率较10月下降4.2%；12月关注富海和桐昆新装置产出情况；

PTA加工费：11月PTA月均加工费压缩至323元/吨，PTA-布油价差仍处偏低水平。目前PTA现货加工费压缩至367元/吨，TA01盘面加工费35元/吨，预计PTA加工费继续压缩空间不大；

PTA基差和价差：11月随着下游开工逐步下降，PTA基差有所转弱，但因PTA现货局部流通偏紧，基差仍在偏高水平；TA1-5价差整体呈反套走势，但因仓单较少且临近主力换月，不建议低位继续反套；

PTA供需平衡情况：11月PTA小幅累库；12月在新装置投产预期及下游开工继续下降预期下，PTA累库压力较大。

主要逻辑及观点

成本：原油供应端的支撑有所减弱，而市场对需求下降担忧加剧，海外高通胀和利率持续上升对需求的挤压，EIA和OPEC下调今年和明年原油消费预期等，油价走势偏弱，短期布油关注80-85美元/桶支撑。原料PX方面，11月亚洲PX月均负荷70%（+1.5%），中国PX负荷71.3%（-2.1%）；PX加工差273美元/吨（-89）。12月盛虹PX新装置负荷逐步提升，富海新装置逐步投产，供需偏弱预期下PX仍承压，PXN仍有压缩空间。

供需：11月PTA累库幅度不大，12月在新装置投产预期及需求进一步下降预期下，PTA累库压力较大。11月PTA月均负荷72.2%（-4.2%）；需求上，聚酯月均负荷78.6%（-5.1%），江浙终端加弹、织造、印染月均开工分别位59%（-14%）、51%（-19%）、55%（-23%）。12月，富海250万吨和桐昆250万吨PTA新装置在投产中，PTA供应压力较大；需求上，受疫情影响，下游及终端有提前放假现象，12月聚酯负荷继续承压。

估值：偏低。11月PTA月均加工费323元/吨（-155）。PTA现货加工费压缩至367元/吨，TA01盘面加工费35元/吨；

观点：虽目前PTA加工费偏低，但原料PX及油价预期仍偏弱，成本端支撑偏弱；且下游及终端负反馈持续，加上PTA新装置投产在即，弱预期下，PTA价格仍受压制，基差仍有走弱预期。但因近期石脑油价格坚挺，对PX及PTA绝对价格重心存一定支撑，后期关注石脑油走势，如果石脑油价格下跌，PTA重心仍有下行空间。

12月策略

TA05反弹抛空为主（5200-5300附近）；TA原油价差套利关注石脑油走势。 

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。