橡胶：胶价持续上涨缺乏驱动 关注拐点

行情回顾

胶价前期下跌后受宏观利好带动以及原料价格坚挺提振，盘面企稳反弹，但缺乏持续上涨驱动，预计反弹幅度有限。

供需总结

内需延续疲弱，外需轮胎厂外贸订单尚存支撑，但存在走弱预期，需求端整体偏利空；

海外供应增量，国内云南产区面临停割，指标胶陆续流入，供应影响中性偏空；

原料价格坚挺，成本端偏强支撑；

库存小幅增加，未来继续缓慢累库预期，老仓单注销流入现货市场，新仓单预计19.5万吨，同比偏低，库存中性。

基差价差

截至01合约周五收盘价格，全乳基差-600元/吨，环比走弱。混合胶基差-1800元/吨，本月全乳基差走强，混合基差持续偏弱。标胶和混合胶等进口深色胶延续疲弱。

RU和NR的价差后续有再度走扩可能。去年深色胶强于浅色胶支撑两者价差收窄的逻辑将不再存在，20号胶对应海外需求，随着海外加息以及经济整体转向衰退，悲观预期蔓延，今年交割品产量偏少表现相对偏强，RU-NR价差预计未来继续有走强预期。

主要观点

盘面在11月表现较为坚挺，前期由于市场交易需求低迷盘面价格一度下探，11月在宏观转暖后市场心态偏乐观。基本面来看，本月底云南产区陆续停割，但替代指标进入后供应偏高。橡胶当下依然受天胶持续偏弱的基本面影响，轮胎厂库存依然高位，内需低迷，不过前期受疫情干扰的山东轮胎厂恢复开工，对需求有一定提振。混合胶偏弱非标基差较弱，正套陆续建仓，盘面上方存在套利盘压制。多头当前对于基差偏弱拉涨谨慎，预计涨幅有限。近期宏观氛围偏暖，但基本面较弱，多空博弈下建议暂观望。

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