1月3日期市早报：铜盘面上涨动力不足 棉花年前涨幅有限

铝

市场分析：1、供给端：贵州电力紧张局面升级，省内电解铝再次被要求减产，预计再度减产产能将达20万吨，两次限电总规模达60多万吨。2、本周铝加工厂商下游开工率下滑至63.4%，持续下滑趋势未改。根据调研铝棒及下游型材的厂商可以看出，下游生产企业受疫情影响叠加恰逢淡季，开工需求进一步走低，临近过年较多企业备货态度都不太积极。3、截止12.30日，全国电解铝加权平均成本估算为16290元/吨，主要原因是煤炭价格的走低，成本下探，利润回升或将给价格下探打开空间。4、截止12月29日，电解铝社会库存为49.0万吨，环比增加0.8万吨，累库现象已持续一周，关注后续的累库速率。5、随着疫情爆发，一二线城市出现较多的新冠感染者，制造业用工短缺会给供需双方带来较大影响，从疫情发展情况看，第一波感染高峰或已到来，影响仍存。综上，在库存开始出现累库、供给小幅下降、成本小幅下探、需求持续低迷的背景下，市场上涨空间较小。向下的空间来看，利润的回升再次给铝价向下打开一定空间，关注后续累库速率，预期节前沪铝价格将向18000元/吨附近移动。

投资策略：套保操作策略：建议不留敞口，对持有库存进行100%匹配。合约可以依然选择近月合约套保后续移仓的操作。

铜

市场分析：美国初请失业金人数符合预期，一定程度上缓解市场对美联储激进加息的忧虑，国内疫情防控进一步放开，市场最初的乐观情绪逐渐消退，风险偏好降低。消费层面，国内主要铜杆企业周度开工率为60.32%，环比下降0.08%，目前铜杆企业多数反馈订单平淡，下游来自线缆及漆包线的订单均不理想，且北方不少企业生产进入年终收尾阶段，已陆续提前开启春节假期。铜杆企业在当下成品库存居高的压力下也已经开始放缓生产节奏，部分企业也表示今年春节放假时间或将提前。预计进口货源补充依旧有限，下游消费亮点难寻，预计库存将保持增加。整体来看，目前国内社库维持低位，虽本周盘面回吐涨幅，但下方仍有支撑，但由于目前短期疫情冲击，终端需求表现疲软，盘面上涨动力亦不足，预计维持窄幅震荡为主。

投资策略：策略上可考虑做空波动率。

豆粕菜粕

市场分析：巴西丰产预期较强，但阿根廷因干旱造成的减产基本确定，目前市场的焦点在于阿根廷的减幅，受天气题材支撑，CBOT大豆近期走势偏强。油厂豆粕持续累库，但随着春节临近，备货将至，此前中下游企业前期库存保持较低水平，需求逐渐好转，价格持偏强观点。

投资策略：偏多参与。

油脂

市场分析：印尼将国内市场义务（DMO）的出口配套系数从目前的1：8降低到1：6，意味可供出口的棕榈油额度或下降，推动棕榈油价格大涨。阿根廷旱情题材持续发酵,CBOT大豆从成本端给予豆油支撑。随着本轮疫情冲击的题材逐渐消化，节前备货或令油脂需求抬升，下方空间有限。

投资策略：持偏多思路。

工业硅

市场分析：现货方面，工业硅、多晶硅、硅粉、硅片、DMC等产品报价再度出现近全线下调，其中工业硅现货出现50-150元/吨不同程度的下调。宏观层面，12月加息落地，暂时处于宏观平静的窗口期。但宏观商品交易开始从通胀和货币政策紧缩切换到经济需求下滑的衰退上来，国内的商品主要还是在交易重新放开后“强预期弱现实”的逻辑。工业硅基本面，成本端和供应端基本保持稳定；需求端整体延续弱势。多晶硅开工率维持高位，对工业硅需求维持稳定；有机硅企业压价情绪较重，叠加现货供应偏松，部分厂商年底面对资金回笼需求有低价出货情况，因此对工业硅的采购并无明显增加；铝合金受终端需求拖累，开工并无提高，对工业硅需求维持稳定。

投资策略：震荡偏弱，择时逢高做空。

PP

市场分析：中石化及中油月初定价涨跌不一，现货市场价格窄幅整理为主；商家多退市观望，场内交投气氛清淡，实单成交一般，拉丝主流徘徊在7650-8050元/吨。元旦假期过后上游石化库存有所累加，若节后下游开工率未有明显提升，中间商库存也将承压加重。主要下游开工运行区间在50.4%-75.2%。随着新冠感染人数的增多，部分地区塑膜工厂工人放假，整体开工率较低。且年关趋近，部分企业复工困难，加之目前正处于需求淡季，塑膜行业新订单跟进有限。预计短期PP震荡偏弱。

投资策略：建议投资者偏空思路对待。

塑料

市场分析：石化出厂价格部分下调，市场报盘主稳，成交气氛平淡。线性主流8200-8700元/吨。考虑到需求薄弱，市场信心不足，向上动能有限，1月工作日不多，行情涨跌空间不大。传统棚膜订单减少，地膜新增订单跟时缓慢，农地膜行业开下滑。国内多地受到新冠阳性病例增加影响，部分下游工厂短时工人缺岗，开工小幅受挫。预计PE行情震荡偏弱。

投资策略：目前成交清淡，建议投资者偏空思路对待。

黑色金属

市场分析：2022年最后一周黑色系商品价格延续高位震荡态势，其中铁矿走势明显偏强、双焦趋弱。年末交易主线在强预期和弱现实之间混沌摇摆，产业链在低库存下的的冬储补库行为对偏弱的终端需求形成对冲，尽管前期利多已在盘面计价较为充分，但成材流畅性的下跌仍有待利空要素进一步发酵，尤其是原料端铁矿溢价的向下回归。

投资策略：震荡偏弱看待。

棉花棉纱

市场分析：上周美棉价格震荡下行，美棉出口周报显示中国恢复采购，签约和装运增加。市场信心在中国放开的背景下有所恢复，纺厂采购行为增加。我们认为短期内美棉在需求支撑下或有小幅上涨空间。国内上周郑棉市场维持小幅上涨态势。虽然纺厂陆续进入放假周期，采购并未实质性放量，上游棉花供应过剩格局仍未改变，但强预期仍以一己之力推动棉价“走小步”。当下棉价上涨不论是对于套保者还是投机者都是乐于见到的局面，然而受制于弱现实，棉价涨幅有限。考虑到纺企年后备货行为有所增加，棉价年前涨幅有限，年后易涨难跌。

投资策略：期货投资策略：CF2305合约逢低轻仓试多；期权投资策略：牛市价差或做多波动率的策略。

淀粉玉米

市场分析：12月30日，国内玉米现货价稳中涨跌互现，基准地辽宁国二等14%水分的玉米现价暂稳报2810元/吨，玉米隔夜主力C2303涨0.25%报2824。美盘偏强运行。目前玉米市场供需宽松，国内玉米新作上市和进口增加，下游企业备货接近尾声，利润不佳需求走弱，但有成本支撑，预期期价横盘震荡。长期来看，在全球玉米减供背景下看多玉米。玉米淀粉方面：国内玉米淀粉现货价稳中有涨10-20元/吨，基准地吉林长春国标一等玉米淀粉市场价格暂稳报2930元/吨，玉米淀粉隔夜主力CS2301跌0.03%报2939元/吨。玉米淀粉供增需弱利空期价，新产能投放促进产量提升，但市场需求维持弱势。

投资策略：建议C2303逢低买入。

生猪

市场分析：上周五，国内猪价下跌，河南地区生猪出栏价在16.85元/公斤，较昨日下跌0.57元/公斤。现阶段处于传统旺季，元旦春节双节备货开启，在大幅下跌之后，养殖户开启挺价情绪，叠加饲料成本偏高，价格有所支撑，发改委表态必要时收储，价格有所反弹，但出货窗口时间有限，需求依旧疲软，养殖户开始认价出栏，价格陷入僵持。

投资策略：现阶段多空皆有支撑，预计期价维系震荡，近期发改委有表态，关注后续动态。

PVC

市场分析：随着经济会议地产政策连续利好出台，国内政策逐步明朗，整体化工市场从前期过度杀估值中有所反弹，商品氛围转好。PVC现价跟盘上调，西北氯碱综合一体化企业亏损缩小，山东外采PVC单吨亏损缩小。烧碱利润略有走弱，山东氯碱一体化亏损略微缩小。周度PVC生产企业开工负荷环比提升明显，周度检修损失量环比减少，下周计划检修企业暂无，部分检修企业下周开工逐步恢复，预计下周检修损失量较本周略降。下游需求季节性走弱，终端补库陆续完成进入假期，贸易商成交低迷局面不改。周度下游开工负荷环比进一步下滑，订单天数略走弱，交易核心更多则依据宏观与预期改善。

投资策略：05多单逢高止盈。

（来源：华安期货）