纸浆：需求复苏待证实 盘面震荡

期货盘面回顾

本周国内现货报价稳定为主，由于海外报价略有上涨，有力提振了盘面，加之芬兰港口有罢工传闻，供应端扰动时不时影响盘面。山东地区俄罗斯针叶浆市场价在7100-7150元/吨，银星价格7300-7200元/吨左右。

基差与价差情况

期货主力合约本周延续节前走势表现偏强，而不是跟随其他工业品走弱。现货在春节后小幅上涨50元/吨。基差水平保持稳定。漂针浆和漂阔浆价差保持合理位置。

主要观点

估值上看，基差大幅走强主要由期货波动带动，现货价格相对较为稳定。从绝对价格来看，合约2303和2305都仍贴水进口成本920*1.13*6.9+200≈7400元/吨，若按照汇率6.7测算，则约为7150元/吨，现货价格长周期处于历史顶部。俄罗斯漂针浆低端现货本周报价7100元/吨、银星报价7300元/吨，期货仍有较大的贴水。但是，由于中美关系出现了因为气球问题，对于宏观情绪有所扰动，人民币汇率或短期承压贬值，这对于美金报价的纸浆折合进口成本是有力提振，有利于期货盘面的走强。但该事件的走势将不好预测。

驱动上看，长周期来看，2023年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转，上半年的供应依旧处于偏紧，下半年可能逐步走向宽松格局。市场对于欧美陷入经济衰退的预期较浓，需求下降，纸浆美金报价或承压下行。如果5月美金报价在900美元/吨，人民币汇率在6.7，则折合进口成本在900*1.13*6.7+200≈7000元/吨，现在市场博弈的焦点在于汇率的波动和美金货源跌价力度，如果人民币贬值，进口成本会进一步太高，加之期货盘面已经贴水，做空压力较大。芬兰港口又出现罢工，供应端再次出现扰动，整体盘面的驱动逻辑较多且不确定性大，不太适合重仓参与。

综上，建议节后6900之上的空单小仓位持有，谨慎者空仓等待机会。

本周策略

观望。

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