甲醇：煤价似再度“见顶” 关注库存边际变化

指标与观点

原料：近期煤价再度“见顶”走弱，从成本端边际拖累甲醇价格，但利润角度看煤制甲醇仍是亏损。煤炭方面需关注日耗高位见顶，及后续水电方面因水位不足可能出现发电不足等风险。海外天然气TTF价格偏弱运行，欧洲天然气库容率同比偏高去化缓慢，预计天然气端难以复制去年的极端行情，影响有限。 

供应：截至3月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.74%，较上周上涨0.26个百分点，较去年同期下跌4.84个百分点；西北地区的开工负荷为75.61%，较上周下跌0.08个百分点，较去年同期下跌9.97个百分点。

库存：港口库存：截止3月2日，沿海地区甲醇库存在74.23万吨，环比上涨1.13万吨，涨幅为1.55%。沿海地区甲醇可流通货源预估24.2万吨附近。内陆库存：截至3月2日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到10.11天，环比下降0.67天，同比处于近五年正常水平，略高于22年同期。

利润：截至3月2日，内蒙煤制甲醇利润环比基本走平，目前估算在-128元/吨，相较1月已有明显好转但同比看仍有压力。河北焦炉气制甲醇利润小幅走阔，在+60元/吨。四川天然气制甲醇利润估算在+85元/吨附近。甲醇传统下游利润分化，二甲醚利润快速回落，甲醛维持承压；主要下游MTO/P利润始终处于深度亏损，中长期看MTO行业利润难有乐观预期。 

下游：基于对23年经济恢复信心，市场对需求预期偏乐观。目前传统下游加权开工率在48.11%，环比基本持平；暂看矛盾有限。MTO负荷小幅提升，宁波富德装置重启带动外采甲醇制烯烃开工，大唐多伦维持停车状态，中原乙烯及鲁西化工仍未重启。当前MTO端港口支撑尚可。中长期看MTO承压，一方面在于23年处于烯烃产能投放周期中，另一方面部分装置未来有单体替代甲醇做原料预期。

进出口：伊朗装置：ZPC2#、Sabalan、Kimiya计划近期重启；Kaveh目前仍在停车中，计划3月内重启；Fanavaran目前装置运行负荷不高。海外甲醇装置整体开工率小幅调整，截至3月2日开工率在61.81%，同比低约11.39个百分点。据预估，2023年2月进口船货抵港量预估94.33万吨，1月份预估进口数据88.62万吨。当前太仓进口甲醇利润环比基本持平，处在盈亏线边缘，理论进口窗口关闭。 

主要观点

今年量化目标安排相较于市场一致性预期略显保守，宏观风险加剧，仍需关注后续的3月经济数据发布。基本面看，当前主要利多在于需求基本盘尚可，供应端3-4月有春检预期，港口库存低位。而主要利空在于煤价再度走低，成本端边际拖累甲醇价格重心；3月内宝丰240万吨/年新产能的投放以及伊朗装置陆续回归，根据季节性特点港口库存逐步进入累库通道。后续看甲醇基本面边际转弱概率较大；但结合当前点位，进一步大跌基础暂看不强，震荡偏弱运行为主，关注2450一线支撑。 

本月策略

震荡偏弱，关注2450一线支撑。

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