基本面边际变化有限 甲醇震荡为主

指标与观点

原料：近期煤价仍偏弱运行，从利润角度看当前煤制甲醇接近盈亏线边缘，煤价对甲醇支撑尚在。煤炭方面需关注日耗高位，及水电方面因水位不足可能出现发电不足等风险。海外天然气TTF价格偏弱运行，欧洲天然气库容率同比偏高去化缓慢，预计天然气端难以复制去年的极端行情，影响有限。 

供应：截至3月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.86%，较上周上涨1.37个百分点，较去年同期下跌3.10个百分点；西北地区的开工负荷为78.24%，较上周上涨1.62个百分点，较去年同期下跌6.91个百分点。 

库存：港口库存，沿海地区甲醇库存在73.66万吨，环比上涨1.26万吨，同比下降11.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23.3万吨附近。内陆库存，截至3月23日，主产区甲醇样本生产企业库存天数降至8.13天，环比下降0.11天，同比处于近五年正常水平。

利润：截至3月23日，内蒙煤制甲醇亏损环比小幅走阔，目前估算在-10元/吨水平附近，相较近半年已有明显好转，但同比看有一定压力。河北焦炉气制甲醇利润小幅走弱，当前已处于盈亏线下。四川天然气制甲醇利润估算在-25元/吨附近。甲醇传统下游利润分化，二甲醚利润快速回落，MTBE利润明显走强；主要下游MTO/P利润始终处于深度亏损，中长期看MTO行业利润难有乐观预期。

下游：基于对23年经济恢复信心，市场对需求预期偏乐观。目前传统下游加权开工率在47.34%，环比基本持平；同比暂看矛盾有限。MTO负荷有所走强，大唐国际、恒友能源装置重启所致。据悉中原乙烯mto计划同步中原大化甲醇装置重启，影响有限；兴兴mto检修计划推迟；当前MTO端对港口需求支撑尚可。中长期看MTO承压，一方面在于23年处于烯烃产能投放周期中，另一方面部分装置未来有单体替代甲醇做原料预期。

进出口：伊朗装置，多套装置如Kharg、Marjan、Busher、Sabalan处于提负荷或高负荷运行阶段。Kaveh当前仍处于停车中，计划近期重启。ZPC方面一套装置稳定运行，另一套装置停车检修中。海外甲醇装置整体开工率小幅下滑，截至3月23日开工率在64.65%，同比低约7.22个百分点。当前太仓进口甲醇利润估算在盈亏线边缘，理论进口窗口处于关闭状态。

主要观点

煤价仍处于弱势，煤制甲醇利润回升至盈亏线边缘，MTO仍承压运行，故甲醇估值看中性。供应端部分装置陆续公布春检计划，暂看有限有待进一步跟踪，当前结合产区库存看供应压力有限。需求端基本稳定，传统下游加权开工处于中等水平，MTO仍予以港口较好需求支撑。港口当前库存偏低，受制于运输等问题进口增量尚未明显兑现，短期支撑尚在。综上短期甲醇基本面处于弱预期，现实并不太差的状态，预计甲醇震荡为主，下方暂看2450~2500一线支撑，空间有限，激进者可短多尝试。

本月策略

观望为主，激进者可短多尝试。

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