甲醇：产业链利润逐步修复 关注边际价格影响

指标与观点

原料：煤价仍偏弱运行，利润从上游向下传导煤化工承压。但鉴于甲醇盘面跌至2000一线后，折算坑口煤价在550元/吨附近，已部分提前交易预期，故短期煤价扰动有限。近期港口日耗提升较快但高库存的问题始终压制价格，大方向上在夏日旺季煤价或有一定支撑，但若供需矛盾进一步进化煤价仍有继续崩溃可能。

供应：截至6月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.06%，较上周上涨0.06个百分点，较去年同期下跌7.88个百分点；西北地区的开工负荷为69.71%，较上周下跌1.81个百分点，较去年同期下跌16.39个百分点。

库存：港口，截至6月1日，沿海地区甲醇库存在79.4万吨，环比下降7万吨，同比下降19.1%。沿海甲醇可流通货源预估29.6万吨附近。内陆，截至6月2日，主产区甲醇样本生产企业库存天数至10.21天，市场中看空心态重，企业签单不佳，库存继续累库。

利润：产业链利润自上而下修复，煤制甲醇利润估算再度亏损，同比看偏低，气头亏损力度略强。甲醇传统下游利润分化，但整体趋势上环比有好转；主要下游MTO/P利润因原料走弱而转强，但部分具体装置估算仍面临压力，谨慎看待中长期MTO行业利润。

下游：传统下游利润整体有好转，当前加权开工在46.15%，同比开工偏高予以需求支撑。MTO端开工持平，据悉鲁西计划近期重启，斯尔邦商讨重启可能性，兴兴计划6月中下停车，短期看MTO提振需求。但MTO大方向上受制于利润及潜在单体替代影响，或将持续对甲醇上方形成压制。

进出口：伊朗装置，ZPC两套甲醇装置目前一套装置停车中，另外一套装置稳定运行中；KPC、FPC、Marjan、Busher等稳定运行；Kimiya降负荷运行；Kaveh处于停车检修中。估算进口甲醇利润仍处在盈亏线边缘，理论进口窗口处于关闭状态。 

主要观点

估值来看，前期盘面在2000附近提前交易煤价大跌预期，折算坑口煤价在550左右，后续煤炭补跌扰动趋弱。供需看，产区有大体量装置计划重启将予以供应增量，关注后续利润压力是否引发重启推延情况。需求端伴随利润修复开工积极性尚可，MTO端部分装置计划重启予以增量需求。短期看在弱基本面下甲醇反弹相对乏力，而中长线看甲醇压力仍大。建议单边暂观望，激进者仍找寻逢高试空机会；套利方面关注做缩MTO利润。 

六月策略

单边：暂观望；套利：做缩MTO利润。

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