菜籽油供给边际减少 油脂重心将逐步抬高

基本面

供应：2023年5月产量环比增加26.8%至151.7万吨,产量同比增3.76%，基本上恢复到正常水平，缓解了市场在经历2-4月低产量后对未来产量的担忧，也预示着旺产季到来。不过6月份的产量出现了环比下降，产量也处于同期低位，产量的恢复仍存不确定性。产地高频产销来看，产量数据显示马来7月1-20日产量环比增2.3%。2023年第28周油厂大豆压榨量为214万吨，环比+34.4万吨。

2023年自然年度累计大豆压榨总量为4875.5万吨，同比增7.3%（+330.2万吨）。2023年第28周沿海菜籽压榨8万吨，环比上周+2.5万吨。2023年迄今，全国进口菜籽压榨总量为327万吨，较2022年同期的76.4万吨增328.4%（+250.9）。2023年1-6月植物油进口量为449万吨，同比增138%（+261）。

需求：今年在疫情放开下，1-2月份油脂消费持续复苏，但3-5月油脂的环比增速有放缓。按照季节性来看，下半年油脂的需求将好于上半年，特别是四季度是油脂的需求旺季。

库存：根据统计，截止7月13日（第28周），国内三油脂库存为213.2万吨，环比+7.5万吨，同比增45.4%，相较5年均值201万吨增6%。国内主要油厂豆油库存113.2万吨，环比+1.7万吨，同比+15.9%,低于5均值120万吨减5.4%；棕榈油库51.9万吨，环比上周+8万吨，同比+115.5%，较5年均值44.4万吨+16.8%;菜籽油库存48.1万吨，环比-2.3万吨，同比增93.5%，高于5年均值36.8万吨增30.8%。 

观点

MPOB报告显示6月产量符合预期，出口和国内消费高于预期，累库幅度低于预期，报告偏多。不过6月的产量处于同期低位，产量的恢复仍存不确定性。国内棕油进口量受产地供应淡季影响和进口倒挂，4月份之后国内延续去库至正常水平，随着产地产量释放预计7月份之后国内库存回升。

4月下旬压榨提高豆油有一定累库，不过当前豆油库存比5年均值低6%左右,7月库存仍将继续小幅累库。

国内菜籽油供应从高位边际减少，6月压榨环比降23万吨至41万吨，进口也从5月开始环比回落。随着榨季进入尾声，三季度的进口量和压榨环比回落，菜籽油库存开始去库，预计8月底国内菜籽油库存将回落至正常水平。

综合来看，进入下半年，国内油脂需求端开始好转，而供给却有一定的变数，第一菜籽油的供给边际减少库存回落，第二，棕榈油产地有厄尔尼诺预期。23/24年度，全球油脂需求稳中有增，而供给增速回落，这就决定了油脂重心将逐步抬高。当下是棕榈油产地季节性增产累库周期，未来能否出现大行情仍需要棕榈产地出现干旱导致的产量问题，观察旺产季的产量和库存情况，6月的产量和累库不及预期。

（来源：上海东亚期货）