市场情绪仍未褪去 白糖波动率回到低位运行

核心观点：新糖大量上市和食糖巨量到港均在郑糖价格上得到充分计价，目前新糖基差 来到了100元/吨以下，处于较为合理水平，05合约价格也来到了广西食糖成本线附近， 在基本面上难以支撑郑糖继续下跌。但当前市场情绪仍未褪去，建议仍以观望为主。

下周关注：新榨季压榨进度，进口数据发布，下游节前备货

风险提示：生产数据不及预期，印度泰国生产，第二轮抛储

∟.市场资讯

【国内市场】

➢ 广西开榨：12月9日-11日广西新增4家糖厂开机生产。广西2023/24榨季已有65家糖厂开机生产，同比增加2家； 日榨蔗能力约52.9万吨，跟去年基本持平。广西开榨糖厂已经近9成。

【国际市场】

➢ 印度：截至12月11日，印度马邦共有186家糖厂开榨，同比减少8家，甘蔗压榨量为2534.4万吨，同比减少771万 吨，降幅30.44%;糖产量为209.34万吨，同比减少89万吨，降幅42.25%。 ➢ 巴西：11月下半月，双周糖产量为139.9万吨，同比上升35.03%。累计糖产量为4081.7万吨，同比上升23.50%。 双周制糖比为46.51%，上年同期为47.62%。11月下半月开榨糖厂218家，而上年为141家，目前有78家已结束， 预计至12月15日，98家糖厂将结束生产。

➢ 俄罗斯：截至12月4日，俄罗斯糖产量为495.7万吨，同比增加8.8%。

【华安解读】 南方甘蔗糖生产将进入压榨高峰期，供给压力叠加巨量进口压力将持续打压糖价。国际方面，印度和泰国有减产 预期，但是印度将减少甘蔗的乙醇分流，可增加约250万吨食糖供应，这将极大的改变新榨季全球供需格局；泰国 减产预期同样强烈，但近日的好天气利于糖分累积，或改善食糖供应。巴西延续丰产预期，11月下半月生产数据 好于市场预期，ICE原糖继续承压下行，关注印度和泰国后续食糖生产情况以及是否有出口情况。

∟.工业库存&进口

【华安解读】 11月产糖和销糖均好于同期，工业库存累库较慢。12月下旬将进入产糖高峰，国内生产和国外进口对郑糖有一定的 压力。

∟. 期现市场 

【华安解读】 期货：在大幅下跌后，郑糖已经企稳；基差：临近交割月，01合约新糖基差维持100元/吨左右，扣除各项交割产生的费用，该基差较为合理。 

∟.加工糖利润

【华安解读】 加工糖：得益于外盘原糖价格大幅下挫，加工糖利润显著改善，按照最新原糖价格测算，配额内价格来到5800 元/吨，巴西配额外价格也来到了7500元/吨。配额内进口窗口已经打开，关注中国买船情况

糖浆及预拌粉：可以预期的是，在配额外进口窗口未打开之前，零关税的进口糖浆将延续之前的高进口量，换 算之后，每月可补充约10万吨白糖，边际增加量能够对白糖的供给做出有益补充，减少原糖进口压力。

∟.波动率

 【华安解读】 波动率:随着郑糖的企稳，波动率也在本周开始回落，预期白糖波动率将回到低位运行。

∟.巴西中南部甘蔗压榨情况

【华安解读】 巴西11下半月双周糖产量为139.9万吨，高于市场预期的125万吨。库存方面虽仍处于历史高位，但已经开始去 库，巴西港口等待天数再次来到了41天的高位，国际买船需求较好，ICE原糖有较大支撑。

∟. ICE原糖期货市场

 【华安解读】 ICE原糖:本周市场对印度和巴西食糖供应增加做了充分的计价，在国际食糖供需紧平衡的基本面下，ICE原糖 价格下方有较大支撑，重点关注印度和泰国的食糖生产是否还有预期差。

（来源：华安期货）