上涨空间有限 下周铜价预计延续震荡状态

核心观点及逻辑：

1、供应端，上海地区可流通货源较为紧张，进口铜亦出现延迟到港，周内电解铜供应紧张的状态难以缓解。需求端， 许多下游企业前期进行了补库，近期铜价冲高叠加年末大部分企业进行年终结算，主要是刚需补货，消费持续偏淡。 据SMM调研，江西地区再生铜杆厂近期需求也不好，采购订单由于年底关账一直在减少。另外，本周北方雾霾天气导 致环保检查行动持续，涉及精铜杆产能103万吨、再生铜杆产能155万吨，预计均减产50%左右，元旦后才会恢复生产。

2、近期铜价处于高位的主要原因包括：上海地区社库与国内社库均已降至三年来历史低位，对铜价形成一定支撑；市场预期美国将降息，美指走低利多铜价；国内1-11月全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅环比收窄3.4%， 延续3月份以来逐月收窄走势，利润降幅年内首次收窄至5%以内。

3、综合来看，在需求稍弱的牵制下后续继续上涨空间或有限，预计下周将延续震荡状态。

策略建议： 偏弱思路

下周关注：中国12月财新制造业PMI、美国12月Markit制造业PMI终值等。

∟.供应数据

【华安解读】 当前炼厂理论利润走低，随着铜精矿加工费的下滑，炼厂利润也出现下滑。据第三方资讯机构统计，12月仅1家炼厂有 检修计划且粗铜供应情况好转，预计12月国内电解铜产量为100.45万吨，环比增幅4.55%，同比上升15.5%。前期新点火 的几家冶炼厂估计到明年1月才有电解铜产出，这将导致今年12月的电解铜产量低于市场预期。

∟.需求数据

【华安解读】 21日当周国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回升4.24个百分点，最终录得71.66%，主因部分企业元旦前备库需要， 预计开工率缺乏持续上升条件。

当前主流地区精废杆价差在2384元/吨，周内都维持在2000元/吨以上。据SMM调研，江西地区再生铜杆厂表示近期下游 需求并不好，采购订单由于年底关账都在一直减少，但是电解铜价格仍然一路上涨，带动再生铜价格也上涨，昨日再生 铜原料采购价格63700元/吨，为了维持生产，被迫采购高价再生铜原料。

∟.库存数据

【华安解读】 截至12月25日，全国主流地区铜库存环比下降0.62万吨至5.04万吨，较去年同期的7.87万吨低2.93万吨。其中上海地区库 存下降至3.04万吨，江苏地区库存下降至0.21万吨，广东地区库存下降至1.13万吨。展望后市，下游方面临近年末料消 费将明显减弱，预计周度库存会小幅增加。

∟.基差与月差

【华安解读】 29日1#电解铜对2401合约报升水170-200元/吨，均价报升水185元/吨，较上一交易日涨10元/吨；2401合约对2402合约隔 月月差从盘初BACK100-120元/吨走扩至BACK140元/吨。周内现货基差在最后一个交易日由贴转升，对明年现货价格有所 指引，预计元旦开盘后升水将延续上扬。

∟.行情一览

【华安解读】 当前沪铜波动率仍在底部徘徊，12月29日VIX指数报15.23%，激进型投资者可以考虑卖出策略。

（来源：华安期货）