2月29日期市早报：聚丙烯结构性支撑有所减弱 工业硅社会库存持续累加

贵金属：伦敦现货黄金收于2032.45美元/盎司，现货白银收于22.35美元/盎司；COMEX黄金期货收于2033.70美元/盎司，COMEX白银期货收于22.45美元/盎司。美国1月CPI、PPI数据高于预期，通胀粘性迫使市场下降此前过度激进的降息预期。但是美国1月核心零售数据同比低于预期，消费端疲态或将加快后市通胀回落，市场或将进一步围绕3月议息会议交易利率预期，贵金属价格整体维持震荡局面。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，人民币汇率反弹对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差有望收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国1月黄金储备报7219万盎司，环比增加32万盎司。自2022年11月以来，央行已连续15个月增持黄金。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-100）-（-30）元/吨，均价-65元/吨，较前一日下降35元/吨，平水铜成交价格68690~68820元/吨，升水铜成交价格68720~68850元/吨，进口货源流入内贸冲击市场，持货商甩货情绪较高升水承压。

昨日夜盘沪铜震荡偏弱。美联储官员表示年内进行三次降息是官员们进行讨论的合理选项，降息路径不必与点阵图挂钩。可以考虑今年晚些时候降息，预计通胀今年将达到2%-2.25%。基本面，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，2 月 28 日据 SMM 调研，本周因下游订单情况不及预期，造成成品库存垒库，部分精铜杆企业选择暂时停产，降低库存。有精铜杆企业表示，下游线缆企业开工率也不及预期，导致年后订单影响产销。库存方面，截至2月26日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.19万吨至29.83万吨。综合来看，海外铜矿减产延续，国内消费逐步复苏，累库速率已明显放缓，预计铜价短期将维持震荡偏弱走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18810~18850元/吨，较上日下降40元/吨；无锡地区报价18780~18800元/吨，较上日下降20元/吨；杭州地区报价18780~18800元/吨，较上日下降20元/吨；重庆地区报价18780~18800元/吨，较上日下降20元/吨；沈阳地区报价18780~18800元/吨，较上日下降20元/吨；天津地区报价18800~18820元/吨，较上日上升20元/吨。

昨日夜盘沪铝震荡偏弱。基本面，节后国内电解铝企业持稳运行为主，初步测算国内电解铝运行产能维持在4200万吨附近，春节期间，国内铝水比例较一月份有所下降。需求端，建筑型材等版块开工恢复多集中在元宵节后，工业型材及铝板带箔版块开工恢复尚可，但受近期大范，围降雪降温天气影响，部分区域下游开工恢复或出现延后的情况。库存方面，截止2月26日，SMM统计电解铝锭社会总库存74.8万吨，国内可流通电解铝库存62.2万吨，较上周四累库4.2万吨，较节前累库25.7万吨，累库的速度维持平稳可控，稳居近七年同期低位水平。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20500~20600元/吨，较上日下降90元/吨，广东0#锌锭报价20470~20570元/吨，较上日下降110元/吨，天津0#锌锭报价20500~20600元/吨，较上日下降100元/吨。

昨日夜盘沪锌偏弱震荡。基本面，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修，叠加2月生产天数不足，整体产量环比减少。需求端，国内下游生产尚未恢复至正轨，仍有大部分企业周内并未开工，叠加周内锌价回升，消费较弱。库存方面，截至2月26日，SMM七地锌锭库存总量为17.01万吨，较2月19日增加1.11万吨，较2月22日增加0.78万吨。综合来看，节后锌价反弹，当前矿端紧张预期一致，成本支撑依然有效，短期锌价低位反弹，关注海外宏观数据的指引。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格108000（+900）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格91750（+1400）元/吨，电池级氢氧化锂平均价93300（+1450）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价108000（+1350）元/吨，日度涨幅1.27%。

近期受到需求端及江西碳酸锂环保停产的利好消息影响，锂价有所反弹。海外供应方面，本月澳大利亚主要锂矿供应商Core Lithium宣布暂缓BP33项目，暂停露天矿的开采，格林布什锂矿下调了2024年锂精矿产量计划。国内供应方面，在前期价格下行、利润下跌的影响下，上游锂矿进入产量缩减阶段，锂辉石月度产量环减16.7%至13720吨，锂云母月度产量环减33.3%至18965吨、盐湖月度产量减少8.9%至7750吨。三元材料811、523月度产量18965吨、10734吨，环比变化-11.9%、-25.7%，磷酸铁锂月度产量73200吨，环比减少25.9%，月度开工率下降8%至20%。钴酸锂月度产量5450吨，环比下降26.3%。下游采购方面，期货价格的上涨或将带动下游询价。成本方面，全球最大锂矿山格林布什长协包销定价模式发生更改，精矿定价从Q-1变更为M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值。

综合来看，短期关注上游供应端减产及中下游正极材料的产量变化。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14500（-100）元/吨，通氧553#硅14800（-100）元/吨，421#硅15300（-50）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料58（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15600（-50）元/吨，107胶16000（0）元/吨，硅油17850（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18880（0）元/吨，A356铝合金锭19500（0）元/吨，ADC12铝合金20000（0）元/吨。

从基本面来看：

供应方面，周度工业硅产量保持稳定，云南、新疆地区周度工业硅产量3750吨、33540吨，环比+2.7%、-0.8%，工业硅全国周度开炉数量共308台，开炉率41.1%，较上周增加1台。

成本方面，受冬季季节性影响，各地电价均有所上涨，同步带动工业硅原料成本提升。截至2月26日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。

需求方面，多晶硅、有机硅、硅铝合金价格均稳定运行，但下游采买数量较少，仅维持刚需采购。

库存方面，本周社会库存共计36万吨，环比增加0.6%。因下游采购节奏较慢，社会库存持续累加。

综合来看，工业硅供需双弱，短期价格震荡运行。

早评【黑色】

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3850元/吨（+10），上海热卷4.75mm汇总价3940元/吨（+0），唐山钢坯Q235汇总价3550元/吨（+0）。

传闻一线城市核心区域或放开限购、汽车下乡等，“两会”在即，市场仍抱有期待。

基本面，元宵节后，随着劳务人员到岗和项目开工率提高，钢材需求或加速回升，供应处于低位，螺纹供需或存有阶段性错配。下游，房地产销售不佳，需求预期较弱；钢材直接出口情况仍不错，1-2月周均值高于去年同期，不过有传闻称钢坯出口或加关税。

据百年建筑调研，节后第二期开工率39.9%，劳工到港率38.1%，施工单位反映建筑实物量整体低于去年，主材消费量农历同比减少30%左右，主要是新项目总量减少且开工进度慢于去年；部分高债务省市新增项目受到年前所出文件限制已有所证实。

原料端，山西焦煤减产幅度或小于之前预期，市场消息多有扰动。

总结来看，钢材的核心问题还是在于上半年的需求，目前房建和基建需求预期均弱于去年，原料端铁元素有可能过剩。关注“两会”政策预期以及钢坯出口消息。

铁矿：现货报价，普式62%价格指数116.9美元/吨（-1.3），日照港超特粉793吨（-15），PB粉912元/吨（-11）。

受澳洲飓风和巴西雨季影响，铁矿石发运环比回落。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2603.7万吨，环比减少442.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2078.5万吨，环比减少397.7万吨。47港到港总量2118.8万吨，环比减少458.5万吨；45港到港总量2030.6万吨，环比减少497.9万吨。

钢厂利润不佳，铁水环比小幅减产，247家钢企日均铁水产量223.52万吨，环比降1.04万吨，复产速度已显著低于去年；进口矿日耗274.42万吨，环比降1.08万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为13603万吨，环比增加455.55万吨，同比低于去年，但累库速度正在加快，后期不排除超过去年高点，增量主要集中在贸易商库存上。247家钢厂库存9531万吨，环比小降37.5万吨，同比高于去年。

总结来看，“两会”在即，消息扰动频繁，但基本面上，铁水复产进程缓慢，中期来看，如果上半年房建和基建需求表现偏弱，出口不能实现再次突破，铁元素或呈现过剩状态。早评

【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特83.74美元/桶（-0.57）；美国WTI 78.87美元/桶（+1.29）；阿曼原油82.07美元/桶（+1.43）；俄罗斯ESPO 77.95美元/桶（+1.36）。

期货价格：ICE布伦特81.85美元/桶（-0.42）；美国WTI 77.56美元/桶（-0.32）；上海能源SC 612.0元/桶（+6.5）。

隔夜外盘原油小幅下跌，EIA商品原油库存继续超预期累库驱动油价走弱，但此前市场传闻OPEC+将自愿减产计划延长至2季度，该消息对油价有一定支撑。基本面方面，美国至2月23日当周EIA原油库存 419.9万桶，预期274.3万桶，前值351.4万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 145.8万桶，前值74.1万桶。供应端，02月23日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变。 需求端，美国至2月23日当周EIA原油产量引伸需求数据 1908.51万桶/日，前值1945.2万桶/日；当周EIA投产原油量 10万桶/日，前值3.1万桶/日。宏观层面，美国1月CPI及核心CPI均高于预期，市场调低了近期美联储降息的预期，宏观层面偏利空油价。地缘事件方面，以色列、哈马斯以及调停人卡塔尔都对加沙停火的进展持谨慎态度，作为主要调停人的卡塔尔表示，谈判尚未取得突破。综合来看，尽管当面原油基本面数据及海外宏观数据偏利空，但OPEC+潜在的减产预期对油价有较强支撑，同时中东局势仍是驱动油价走高的主要因素，预计在加沙停火协议达成前，原油仍将震荡。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8365（-50）元/吨，东北亚乙烯955（0）美元/吨，华东苯乙烯9105（-5）元/吨。下游方面，华东EPS 10250（0）元/吨，ABS 10250（0）元/吨，PS-GPPS  9400（50）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9018元/吨，较上一个交易日下跌-1.35%，基差-133（-41）元/吨。基本面来看，成本端原油企稳走强，纯苯小幅回落后基本持稳，乙烯价格维持坚挺，整体对于苯乙烯成本支撑仍存。苯乙烯供应整体有一定回升。上周苯乙烯产量29.53万吨，环比增加1.24万吨，产能利用率67.81%，环比上升2.83%。需求端，下游3S装置回归缓慢。EPS产能利用率30.03%，环比上升30.03%，ABS产能利用率62.8%，环比下降-2.25%，PS产能利用率41.7%，环比上升1.87%。也就导致本期苯乙烯各环节累库明显，苯乙烯华东港口库存22.23万吨，环比增加8.13万吨，样本工厂库存17.33万吨，环比增加2.81万吨，商品量库存17.13万吨，环比增加6.53万吨。总体来看，目前原油陷入震荡，纯苯驱动有一定缓和，因此成本驱动有一定减弱，反应在苯乙烯价格上是短期震荡回调整理。但是，节后需求的修复预期仍较强，同比较低库存为价格提供一定支撑，价格韧性较强，预计短期苯乙烯价格调整后仍有上行空间。重点关注成本端价格表现以及下游的整体复产情况。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1021.67美元/吨（14.00），PX CFR中国主港1044.67美元/吨（14.00）;石脑油 CFR日本683.5美元/吨（12.00）。

期货方面，昨日PX主力合约承压运行为主。成本端，近几日油价有企稳反弹的迹象，巴以停火谈判有所进展，但各方仍有分歧，地缘局势继续为油价提供侧面支撑。供需来看，PX国内装置变化不多，上周我国PX开工环比下降0.3%至85.7%。海外装置重启较多，印尼TPPI 扩能至78万吨后重启，短期供应维持宽松，进入3月PX检修计划较多。需求端，节后归来装置陆续回归，且目前PTA下游在高加工费下，保持较高生产积极性，上周PTA总产量135.02万吨，环比减少-0.36万吨，开工率83.08%，环比下降-0.22%。或延后3月份的检修计划，缓和PX的累库预期。总体来看，目前行情波动主要来自成本端原油的指引以及调油逻辑切换的转变。整体PX近端供需仍趋宽松，预计短期随成本波动为主。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5950元/吨，涨55元/吨，乙二醇现货报价4620元/吨，跌15元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无装置变化，装置负荷处于相对高位；MEG方面，昨日无装置变化，3-4月煤制装置集中检修，后期装置负荷进一步回升力度有限。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成略偏上，聚酯负荷逐步恢复。综合而言，PTA方面，美国商业原油库存继续增长，但OPEC+延长减产以及中东局势仍动荡，成本对PTA存一定支撑，但指引不强，库存部分向下游转移，不过市场流通仍偏宽松，对PTA支撑有限，暂以震荡对待。MEG方面，市场消化煤制集中检修消息，部分油制装置重启及聚酯重启偏慢，乙二醇承压回落，不过3月供应仍是偏紧格局，对乙二醇仍有支撑，暂以高位震荡对待。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7340-7450元/吨，涨55元/吨；华东pp拉丝(煤) 7400-7450元/吨，涨65元/吨。

基本面来看，供应端，拉丝排产率32%，结构性支撑有所减弱，且近期装置负荷有所回升。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围较好，全部成交；下游企业陆续开工，但中小企业新订单不足，部分开工推迟。综合而言，美国商业原油库存继续增长，但OPEC+延长减产以及中东局势仍动荡，成本对聚丙烯存一定支撑，但指引不强，供需面看装置负荷有所回升，而下游恢复较慢，供需支撑有限，压制聚丙烯，聚丙烯陷入震荡。

甲醇：现货报价，江苏2765（5），广东2630（30），鲁南2410（10），内蒙古2040（0），CFR中国主港285.5（-7）。

从基本面来看，内地方面，西南气头甲醇恢复，煤头甲醇检修不多，国内甲醇开工偏高，2月22日当周，卓创甲醇全国开工73.98%（-1.13%），西北开工84.34%（-1.5%），仍处于相对高位，久泰甲醇200万吨/年装置上周短停，河南中新3月中下至4月计划检修10天。港口方面，2月22日当周卓创港口库存总量在87万吨(3.5万吨)，小幅累库。海外方面，中东开工持续提升中，欧美有所下降，Fairway130万吨/年甲醇装置目前停车检修中，Kaveh 230万吨/年甲醇计划近期正式恢复运行，Di polymer arian甲醇装置基本稳定运行中，印尼kaltim72万吨/年甲醇装置已于2月18日检修结束并重启，目前已开满。需求方面，兴兴MTO重启后开工负荷不满，3月宁波富德及南京诚志有检修预期，关注兑现情况。综上，国内开工率趋于稳定，工厂库存偏高，港口方面伊朗低开工传导至2月-3月甲醇到港量偏少，甲醇港口基差持续走强，但后续沿海MTO仍有检修计划，且伊朗装置陆续复工中，对供需形成压制，预计近期甲醇整体维持震荡格局。

尿素：现货报价，山东2252（15），安徽2285（2），河北2282（10），河南2230（-2）。

近日国内尿素市场延续涨跌均存局面，但整体趋于止跌且小幅探涨，各地走势灵活，2月27日全国小颗粒市场均价2301元/吨，较上一工作日涨约1元/吨。供应方面，四川玖源停车，尿素行业日产18.39万吨，产能利用率为84.94%，市场供应充足格局维持；需求方面，下游农业需求有启动预期，复合肥、板厂等工业需求逐步转暖；库存方面，雨雪天气结束后物流恢复，上游库存有所下降，本周隆众尿素企业总库存量74.88万吨，较上周减少5.76万吨，环比减少7.14%。综合来看，尿素国内供应仍处于高位，但需求逐步启动，雨雪天气结束后物流恢复，尿素企业库存有所下降，近期尿素处于供需双增状态，预计尿素整体处于区间震荡，关注国际尿素价格和国内农需启动情况。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价502美元/吨（0），巴西豆CNF价435美元/吨（0），阿根廷豆CNF价为438.71元/吨（-2.65），张家港豆粕成交为3320元/吨（-20），大连豆粕成交价为3350元/吨（-30）。

美豆价格维持偏弱运行。南美大豆产量担忧为豆价提供一定支撑，但是受新季美豆供应趋松预期影响，价格持续趋向成本价，整体而言大豆价格难以出现较好表现。近期随着CNF升贴水重新下降，巴西惜售可能反应新作销售压力未完全释放。在供应趋松背景下，大豆价格存在进一步下行可能。

豆粕方面，国内价格位于低位，目前尚未出现明显指引。豆粕底部正在形成，在供应端未出现进一步宽松情况下，豆粕下方空间相对有限。国内3月大豆到港量相对偏少给予盘面一定支撑，但是养殖淡季影响豆粕饲料需求。整体而言，目前豆粕市场尚未出现明显供应端反弹行情驱动，但是巴西大豆上市卖压尚未完全释放，豆粕价格仍然存在一定压力，豆粕维持震荡偏空观点。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7660元/吨（50），广东棕榈油现货价为7660元/吨（50），张家港豆油现货价为7890元/吨（20），广州豆油现货价为7910元/吨（50）。

棕榈油减产交易逻辑未发生改变，维持震荡运行。马棕减产期尚未结束，一季度去库趋势较为确定，目前产地库存水平相对偏低，仍然对盘面形成一定支撑。国内棕榈油库存小幅回升至69万吨，库存压力整体有所下降。目前棕榈油供应端恢复仍需一定时间，国内进口利润二季度起回升，近期仍然持续亏损，进口意愿相对较低，供应端约束下棕榈油近期基本面相对偏强，但是消费淡季叠加供应回升预期同样制约棕榈油上方空间。短期内，棕榈油偏强震荡趋势不变。

豆油节后迎来消费淡季，需求端将成为盘面主要影响因素，需求偏弱预计拖累盘面价格，豆油库存仍然位于历史高位，库存压力仍然偏大。在豆油供应边际改善、下游消费未出现改善背景下，豆油高位库存仍将维持，豆油后市表现预计偏弱。