国内棉花供需宽松 预计短期郑棉区间运行

宏观：鲍威尔偏鸽发言，美联储降息预期升温，美元指数走弱。

近期宏观层面的扰动仍然较大，美联储主席鲍威尔称“美联储距离对降息有信心已经不远”，偏鸽派发言令市场对降息预期升温，美元指数震荡走弱，黄金价格创下新高，美棉期价也随之上移，预计在未来较长时间内，宏观层面的扰动持续且反复。

供应端：全球棉花产量小幅调增，但美棉产量预期值再度下降，市场认可程度较低，国内棉花供应充裕。

1.USDA3月报预计，2023/24年度全球棉花产量2459.5万吨，环比2月上涨0.12%。2.USDA3月报预计，2023/24年度美棉产量为263.5万吨，创下历史新低，环比2月下降2.65%，市场对此认可程度较低。3.新棉即将开始种植，USDA和NCC对新年度美棉增产幅度的预期有一定差异，预计最终增产幅度在30%左右。4.截止3月7日，全国新棉加工率为99.7%，同比增长2.5个百分点；全国新棉销售率为42.5%，同比下降6.9百分点，较过去四年均值下降11个百分点。

需求端：棉纺下游新增订单数量较少，节后需求改善幅度不及预期。

1.1月美国服装及服装配饰零售额当月值265.51亿美元，环比下降0.2%，同比上涨0.5%。2.截止3月8日当周，纱线综合开机负荷为57.86%，周环比增加3.24个百分点；短纤布综合开机负荷为58.86%，周环比增加2.74个百分点。3.2月纯棉纱产量为27.2万吨，同比下滑40.9%，环比下滑37.6%，1-2月累计纯棉纱产量为70.9万吨，同比微增0.4%。2月纯棉纱消费量约为37.4万吨，同比下滑32.2%，环比下滑38.4%，1-2月累计消费量为98.1万吨，同比增加19.9%。

进出口：美棉出口净签约及装运量当周值均环比下降，我国1-2月纺织品及服装出口数据同比好转。

1.截止2月29日，美国陆地棉出口净销售当周值1.18万吨，环比上涨0.27万吨。美国陆地棉出口装运量当周值为7.5万吨，环比上涨1.4万吨。2.2024年1月，美国进口服装、家用棉制品进口31.47亿美元，同比下降14.88%，环比下降6.62%。3.截止2024年2月，我国纺织纱线、织物及其制品累计值217.1亿美元，同比上涨15.5%；服装及衣着附件累计出口233.85亿美元，同比上涨13.1%。

库存端：美国服装批发商库存持续下降，预计将进入补库周期，国内棉花库存高位已现，供应充裕。

1.2023年12月美国服装及服装配饰零售库存为610.47亿美元，环比下降0.6%，同比上涨7.08%；2024年1月美国服装及服装配饰批发商库存为315.21亿美元，环比下降3.03%，同比下降22.48%。2.截至1月末，棉花商业库存为556.7万吨，环比上涨3.7万吨，同比上涨44.83万吨；棉花工业库存为89.69万吨，环比上涨1.03万吨，同比上涨30.37万吨。3.预计2月底纯棉纱总库存为123.4万吨，环比上月上涨1.2万吨。

国际市场方面：基本面驱动有限，宏观预期、非商业性持仓、ICE美棉合约库存数量需要持续跟踪。近期美棉波动较大，受多重因素影响，宏观层面，近日美联储主席鲍威尔称，“距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎撤除紧缩”，因鲍威尔偏鸽发言，市场对美联储降息预期升温，美元指数重心下移，对美棉有一定支撑。此外，美棉非商业性持仓位居高位，且环比持续增加，在此情况下，美棉期价对宏观消息更为敏感。与之对应，ICE公布的库存数据显示，截至3月7日，ICE美棉可交割库存合约数量为20886包，上一交易日为13531包。CFTC持仓与ICE棉花库存的环比变动需重点关注。基本面对美棉驱动有限，USDA再度调减美棉产量，降至历史新低，但市场对此认可程度较低，反应有限。放眼全球，本年度棉花供需相对平衡，不存在棉花短缺问题。展望未来，新棉即将开始种植，新年度美棉丰产预期较强，基本面对高棉价支撑有限，但大量的非商业性持仓令美棉期价难以顺畅回落，预计短期美棉波动依然较大。

国内市场方面：1-2月纺服出口数据表现较好，节后需求改善幅度与预期之间存有一定差异。据海关总署数据，1-2月我国纺织品及服装出口较去年同期均有大幅度改善，以美元计出口金额同比涨幅超过10%，纺服出口数据表现较好，但节后棉纺下游新增订单数量较预期有一定差距，需求端现状与预期之间的差异是近期影响郑棉期价的主要因素之一。具体来看，节前棉纺下游需求较好，订单较多，原材料补库与产成品去库同步进行，对后市一定透支，目前纺织企业开机负荷正处于回升周期中，开机负荷与产成品库存同步增加，目前尚未达到峰值，纺织企业多以节前存货生产节前订单为主，需求旺季特征不明显，成色仍待检验。新棉种植之前，供应端暂无较大变数，且目前棉花库存高位，供应相对充裕。综合来看，目前国内棉花供需宽松，需求恢复较预期有一定差距，美棉走势也对郑棉有一定影响，但整体驱动有限，预计短期郑棉区间运行，后续持续关注下游需求表现。

关注：宏观扰动、下游需求。

（来源：光大期货）