纯碱：逢高空SA2409策略

交易逻辑要点

➢当前周产73-74万吨，随着青海的产能逐渐恢复，周度产量依然有提升空间。远兴近日日产量稳定在1万吨以上，个别天数的产量接近4条产线达产水平。

➢前期下游集中补库后继续补库动能降低，下游玻璃厂纯碱库存天数叠加在途库存处于较高水平，沙河地区库内+在途突破30天。结合产量压力预计本周至下周将重现大幅累库的格局。

➢玻璃价格持续低迷，利润不断被压缩，对于纯碱价格的敏感度提高，因此，纯碱价格较难维稳，或会进一步下挫。

基本面详细分析

近几周纯碱周产稳定在73-74万吨，按照当前下游浮法玻璃日熔量17.6465wt和光伏玻璃10.081wt的需求折算，周度重碱需求约在38万吨左右，当前重碱周产42.42万吨；轻碱周需约27万吨，当前周产30.82万吨，因此轻重周度总量过剩8万吨左右。随着青海产能逐渐恢复，近期日产数据持续创新高，截至25日隆众日产数据达到10.8万吨，折算周产后市或会恢复74万吨甚至达到75万吨以上，因此周产将继续攀升，周度过剩或达到10万吨，即月度过剩40万吨，纯碱库存压力较大。

月初时远兴挺价带动纯碱价格企稳，中下游有一定采买，轻碱下游补库积极，玻璃厂相对谨慎适量补充，这一波的集中补库基本告一段落，后市一段时间的补库动能降低。且部分库存转移至外库，削弱了显性库存的累库幅度，而外库通常靠近玻璃厂而设，外库的存在让玻璃厂心态上更加平稳，碱厂挺价玻璃厂则保持观望，因此现货在当下的格局下很难维稳。

当下玻璃整个产业链情绪跌至谷底，现货至今未看到止跌迹象，对原料纯碱价格同样形成压力。地产竣工周期向下、现金流压力等问题制约今年的玻璃需求，偏弱的行情暂时较难反转。高供应和低需求的错配下，长远来看唯有冷修可以自救。因此，纯碱在浮法端的需求体量已经见顶。

操作：做空SA2409

建仓区间：1780-1830

止盈区间：1500-1600

止损区间：1900

建议仓位：10%

保证金比例：10%

盈亏比：2.5:1

风险因素：远兴能源供应扰动、检修相关扰动

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