4月15日期市早报：苯乙烯库存延续去化格局 PX地缘冲突支撑下维持震荡格局

贵金属：伦敦现货黄金收于2401.50美元/盎司，现货白银收于29.03美元/盎司；COMEX黄金期货收于2343.60美元/盎司，COMEX白银期货收于28.31美元/盎司。美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；美国3月PPI同比、环比均低于预期，显示美国通胀反弹幅度有限；另外加沙冲突等地缘政治风险有所升温，此前黄金推涨的利多因素再次齐发力。货币市场增加对欧洲央行降息押注，现在预计，年底前降息幅度超过75个基点，但美国就业通胀数据的坚挺迫使美联储降息预期延后，欧元兑美元汇率大跌指数美元指数连续大涨。美元指数与美债收益率走高，对于高位的贵金属价格形成压制。但是全球信用本位风险预期、地缘政治风险、央行连续购金，以上利多因素仍将在未来对黄金构成强有力支撑。对于正处于历史高位的黄金，美国宏观经济韧性、就业坚挺、通胀黏性问题对利率预期产生扰动。

上周黄金、白银期货成交放局量，多头情绪大幅释放，金银比走低至83以下，处于年内新低，历次贵金属冲顶行情，普遍伴随着金银比走低，白银补涨通常是贵金属行情末端。此外，黄金、白银期权隐含波动率达到近期极大值，白银期权近月平值隐波达到33%以上，为该品种上市以来最大值，隐波进一步宣泄的时间与空间有限，隐波拐点或将到来。对于正处于历史高位的贵金属，后市美国宏观经济韧性、就业坚挺、通胀黏性问题对利率预期产生扰动，形成阻力。整体来看，本轮贵金属行情或将进入冲刺末端。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。

早评【黑色】

钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3590元/吨（+20），上海热卷4.75mm汇总价3810元/吨（+10），唐山钢坯Q235汇总价3410元/吨（+10）。

3月M1同比增长1.1%，为近26个月以来最低，M2同比增长8.3%，社融增速回落反映企业融资以及消费需求不足。

基本面，螺纹产量偏低，连续几周去库幅度都很明显，但需求受下游拖累强度或不及去年；热卷产量偏高，社会库存压力较大且部分地区去库缓慢，但需求强于螺纹，尤其是一季度钢材出口（大多为板材）同比创历史新高，今年或达成一个小目标；后期随着热卷产量持续攀升，卷螺差或收窄。整体钢材基本面继续改善，自身矛盾暂不明显，但表需有见顶的可能，出口变化仍需重点关注。

总结来看，基本面，成材自身供需持续改善，盘面已经开启了成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，预计短期震荡偏强，但表需也有见顶的可能，继续关注成材去库和铁水复产情况。

铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数112美元/吨（+3.35），日照港超特粉690元/吨（+15），PB粉859元/吨（+20）。

铁矿石供应较宽松，据海关3月进口铁矿砂超1亿吨，同比增长4.9%，一季度累计同比增长5.5%。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3245.8万吨，环比减少142.5万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2694.2万吨，环比减少116.9万吨。中国47港到港总量2581.9万吨，环比增加20.6万吨；45港到港总量2436.9万吨，环比减少3.6万吨。

铁水复产数据低于预期，钢厂日耗增加。247家钢企日均铁水产量224.75万吨，环比增加1.17万吨；进口矿日耗275.7万吨，环比增2.47万吨。但结合港口累库和供应端情况，铁水产量存在被低估的可能。

疏港大幅增加，累库放缓，4月港口或迎来去库。全国45个港口进口铁矿库存为14487万吨，环比增加35万吨；港口日均疏港量302万吨，环比增加10.8万吨。247家钢厂库存9319万吨，环比增加39万吨。

总结来看，结合发运到港和港口累库情况，铁水产量存在低估可能，产业链已形成成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，对铁矿石价格形成支撑。不过铁矿石供应同比高于去年，供需格局依然较宽松，需继续关注后续发运到港情况。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特93.57美元/桶（+1.70）；美国WTI 85.66美元/桶（+0.64）；阿曼原油90.57美元/桶（-0.48）；俄罗斯ESPO 85.67美元/桶（-0.26）。

期货价格：ICE布伦特89.50美元/桶（+0.22）；美国WTI 84.86美元/桶（-0.13）；上海能源SC 668.1元/桶（+6.8）。

上周油价继续维持高位，上周EIA油品库存超预期累库偏利空，同时美国3月CPI超预期增长也较利空大宗商品市场，但中东局势仍然紧张，周末伊朗向以色列发动反击，地缘事件是当前油价变化的主要驱动。基本面方面，美国至4月5日当周EIA原油库存 584.1万桶，预期236.6万桶，前值321万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -17万桶，前值-37.7万桶。美国至4月5日当周API原油库存 303.4万桶，预期241.5万桶，前值-228.6万桶；当周API库欣原油库存 12.4万桶，前值-75.1万桶。供应端，4月5日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。欧佩克月报显示欧佩克3月原油产量环比增加了3,000桶/日，当前为2660万桶/日。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，美国至4月5日当周EIA原油产量引伸需求数据 1869.96万桶/日，前值1925.9万桶/日。当周EIA投产原油量 -11.5万桶/日，前值-3.5万桶/日。宏观层面，美国3月CPI涨幅超预期，或促使美联储将首次降息推迟到9月，这对大宗商品需求有一定压制。地缘局势方面，4月10日，伊朗表示将对以色列做出反击，美国认为伊朗及其代理人即将对以色列境内发动导弹或无人机袭击，地缘局势有进一步升级迹象。4月14日，伊朗宣布对以色列发动报复性打击。综合来看，近期OPEC+成员国重申将严格执行减产协议至二季度对油价有较强支撑，同时俄乌冲突直接影响了俄罗斯方面的成品油生产和供应，叠加上中东局势有升级趋势以及中美经济数据超预期增长，预计短期原油将维持偏强震荡。由于此轮油价上涨主要由地缘事件主导，未来在地缘因素充分交易后，油价上行空间可能有限。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8715（10）元/吨，东北亚乙烯930（0）美元/吨，华东苯乙烯9555（0）元/吨。下游方面，华东EPS 10750（0）元/吨，ABS 11600（0）元/吨，PS-GPPS  10400（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9430元/吨，较上一个交易日上涨0.15%，基差139（-29）元/吨。基本面来看，上周原油基本维持高位震荡，纯苯走势再次上攻9000元/吨未果，价格小幅回调，乙烯价格持稳，原料端对于苯乙烯的支撑仍存。供需方面，苯乙烯供应有所回升。上周苯乙烯产量27.56万吨，环比增加1.86万吨，产能利用率63.28%，环比上升4.28%。需求端,苯乙烯下游3S装置负荷有所回升。EPS产能利用率57.24%，环比上升0.69%，ABS产能利用率61.6%，环比上升3.50%，PS产能利用率55.1%，环比上升0.45%。库存延续去化格局，整体回落到相对中性水平，预计去库仍会延续。目前综合来看，供需均有回升，但是直接成本端坚挺亦支撑价格维持高位震荡，部分多头获利离场，短期苯乙烯小幅回调，后续仍是以逢低偏多思路对待。需重点关注去库的节奏和幅度。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1023.67美元/吨（-2.66），PX CFR中国主港1046.67美元/吨（-2.66）;石脑油 CFR日本704.88美元/吨（-4.25）。

期货方面，上周PX整体延续偏弱运行的节奏。成本方面，国际原油重心仍居高位，在地缘冲突支撑下维持震荡格局，成本端对于PX支撑依旧。供需来看，PX产量与开工有所回落，进入四月部分装置检修兑现。上周国内PX产量为71.33万吨，环比减少-1.95万吨，周均开工率85.06%，环比下降-2.31%。需求端，PTA方面，上周PTA总产量128.22万吨，环比增加3.29万吨，但是节后PTA负荷有所下滑，装置方面，仪征化纤量产，台化也于前期投放，新增产能陆续投放贡献边际需求量。总体而言，成本端国际油价高位，对于PX下方存在一定支撑，但是PTA近期检修较多，负荷下滑明显，使得PX需求存在一定拖累，尤其是近端的供应压制仍是存在，需关注检修的兑现情况，后市来看，供应过剩格局对于05合约压力预计仍是较大，或跟随原油短期回调，09合约或更具机会。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5910元/吨，跌25元/吨，乙二醇现货报价4440元/吨，跌0元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，上周国内装置负荷环比下降6.2个百分点至68.2%，不过随着福海创450万吨装置重启，以及仪征化纤300万吨中150万吨新增产能投放，供应扰动有所缓和；乙二醇方面，上周国内装置负荷环比下滑1.64个百分点至61.6%，其中煤制装置负荷下滑至63.65%。需求方面，聚酯负荷延续小幅回升至93%，聚酯负荷处于高位，不过江浙织机开工下滑，后期聚酯负荷进一步回升有限。库存上，PTA社会库存下降15.7万吨至433.1万吨；乙二醇港口库存增加3.84万吨至80.54万吨。综合而言，PTA方面，伊朗首次从本土袭击以色列，中东局势紧张支撑油价冲高，不过近期原油库存增加，市场对原油需求走弱预期攀升，原油冲高回落，油价总体高位，对PTA存支撑，不过装置重启预期，以及终端有所走弱，压制PTA。乙二醇方面，近期国内油制装置检修增多，供应收缩，不过进口回升，总体国内供应回升，港口库存持续回升，压制乙二醇，不过原油高位，煤价有所企稳，下方存在一定支撑，乙二醇震荡对待。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7530-7600元/吨，跌0元/吨；华东pp拉丝(煤) 7510-7600元/吨，跌5元/吨。

基本面来看，供应端，上周国内装置负荷73.48%，环比继续下滑1.02个百分点，且拉丝排产率低位，存在较强结构性支撑。需求方面，塑编企业开工率维持49%，BOPP企业开工率回升2个百分点至54%，注塑企业开工率回升1个百分点至52%；下游工厂新订单没有明显改善，部分成品企业库存高位，对原料采购仍较为谨慎。库存上，石化企业库存下降2.7万吨至35.52万吨。综合而言，伊朗首次从本土袭击以色列，中东局势紧张支撑油价冲高，不过近期原油库存增加，市场对原油需求走弱预期攀升，原油冲高回落，油价总体高位，成本对聚丙烯仍有支撑，供需面看，拉丝排产率至低位，结构性支撑回升，且负荷低位，供应端对聚丙烯有所支撑，需求端支撑依然较为有限，石化去库偏慢压制盘面，聚丙烯震荡为主。

甲醇：现货报价，江苏2620（0），广东2595（0），鲁南2455（20），内蒙古2120（0），CFR中国主港264.5（0）。

从基本面来看，内地方面，国内开工高位小幅震荡，春检力度有限，上周卓创甲醇开工率73.39%（+0.21%），西北开工率83.04%（+0.29%），山东荣信甲醇装置4月13日左右重启，兖矿新疆甲醇装置于4月中旬计划检修，内蒙古荣信甲醇装置检修计划推迟，神木化学20万吨/年甲醇装置4月7日意外停车 ，陕西渭化甲醇装置于4月10日开始停车检修，上海华谊甲醇装置计划4月17日停车检修，四川泸天化40万吨/年天然气制甲醇装置目前日产1000吨。港口方面，上周卓创港口库存66.50万吨（+3.7万吨），预计4月12日至4月28日中国进口船货到港量65.4万吨，到港量继续增加。海外方面，整体开工率恢复到中位水平，伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置已运行稳定，开工负荷已达9成以上，Kimiya165万吨/年甲醇装置前期经历短时间的低负荷运行后，目前开工已提升至75%，Sabalan165万吨/年甲醇装置运行稳定，开工负荷已从6成提升至8成负荷左右运行，Kaveh230万吨/年甲醇装置正常运行，负荷7成左右。需求方面，山东恒通30万吨/年MTO装置8成运行，企业初步定4月底或5月初停车检修20-30天，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行中，关注近期变化，恒有能源19.96万吨/年MTP烯烃装置于3月17日停车检修，近期准备开车，上周卓创外采甲醇制烯烃开工率84.04%，快速恢复。综上，国内方面春检陆续开始但目前煤制甲醇利润尚可，预计今年检修力度不会太大；港口库存偏低，但海外开工基本恢复，4月开始到港量已明显增加，港口基差明显回落；下游需求目前较为稳定，外采MTO开工有所恢复；成本来看，煤价小幅走弱对甲醇成本支撑有所减弱。近期甲醇期价在港口累库下或小幅走弱，但宏观和能源坚挺导致下方空间有限，总体以宽幅震荡为主。

尿素：现货报价，山东2069（2），安徽2115（-5），河北2052（2），河南2066（3）。

周末国内尿素市场行情上扬，新单跟进按需，4月12日全国中小颗粒市场均价2133元/吨，较上一工作日上涨2元/吨。供应方面，上游企业盐湖、瑞星停车检修，日度产量窄幅下降，心连心、博源预计即将进入停车检修期，虽然当前供应端有下降预期，但是目前供应压力仍较大；需求方面，当前北方地区返青肥结束，南方地区水稻备肥尚未启动，农业需求阶段性走弱，复合肥工业开工较高，三聚氰胺、板材等行业缓慢修复，工业刚需稳步推进，但采购情绪偏谨慎；库存方面，上周卓创尿素企业总库存量为64.6 万吨（-1.22万吨），上游去库缓慢且同比仍偏高。出口方面，上周五消息尿素出口政策有松动预期，市场情绪好转，盘面大幅反弹。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求清淡，企业去库缓慢，但上周受出口消息影响盘面反弹，后续还需观察出口具体情况，预计尿素整体维持震荡格局。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价513美元/吨（-1），巴西豆CNF价472美元/吨（-5），阿根廷豆CNF价为472.65元/吨（-1.98），张家港豆粕成交为3260元/吨（-40），大连豆粕成交价为3280元/吨（-20）。

4月USDA报告偏空，美豆震荡下行。4月USDA未对巴西产量进行调整，保持1.55亿吨产量不变，但是下调美国出口至17亿吨，出口持续下降，期末库存上升至3.4亿蒲，报告整体偏空。近期随着阿根廷大豆上市，巴西CNF升贴水报价存在松动可能，但是在巴西豆性价比仍然较好，本轮升贴水降幅预计有限。当前美豆天气炒作尚未开始，豆价存在下行可能。

豆粕方面，受地缘冲突影响，周五夜盘价格冲高回落，但基本面上仍未出现明显行情题材。4月大豆到港在即，月均到港量预计达1000万吨以上，油厂开工率回升后豆粕供应逐渐趋松。下游消费等待豆粕价格下跌，保持随采随用采购节奏，整体成交较为冷静。在美豆播种完成前，国内豆粕价格存在回撤可能，但是天气炒作预期下豆粕存在上涨可能性上升，大豆到港压力回撤后可逐步试多09合约，关注4月港口情况与美豆天气情况。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8380元/吨（-20），广东棕榈油现货价为8410元/吨（-20），张家港豆油现货价为7900元/吨（-100），广州豆油现货价为8000元/吨（-10）。

斋月题材接近尾声，马棕产量开始回升。3月棕榈油延续去库，产地供应偏紧支撑价格，近期延续高位震荡，但是4月产地生产逐渐恢复正常，增产季节下棕榈油供应年纪趋松，产地报价有所松动。国内棕榈油进口利润尚未完全回正，买船偏少制约国内供应水平，预计5月起库存逐步回升，棕榈油走势预计趋弱，豆棕价差存在修复可能。但是该阶段与美豆天气炒作叠加，棕榈油回落预计存在波折。

豆油维持高位震荡。：豆油近期受棕榈油提振，豆油价格同样延续震荡运行，下游棕榈油消费替代同样基于一定豆油价格支撑，目前豆油基本面未出现明显变化，近期延续震荡运行，后续随着天气炒作开始，豆油整体运行预计中性偏强。