5月6日期市导读：原油地缘溢价进一步下降 PX价格跟随成本承压运行为主

贵金属：伦敦现货黄金收于2294.45美元/盎司，现货白银收于26.50美元/盎司；COMEX黄金期货收于2301.00美元/盎司，COMEX白银期货收于26.50美元/盎司。美元指数收于105.09，环比变化-0.28%，美元指数、美债收益率近期大幅回落。此前贵金属价格高位下跌原因是区域风险减弱、多头获利了结，多头情绪过热后回归常态。尽管金价短期有所调整，但机构对于黄金中长期展望并不悲观。中东局势等全球多地区冲突等地缘政治风险、全球信用本位风险预期、央行连续购金等利多因素仍将在未来对贵金属构成强有力支撑。

美联储连续第六次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。据CME“美联储观察”显示，美联储6月维持利率不变的概率为90.9%。但鲍威尔的发言打消了美联储进一步加息的可能性，大概率继续维持利率不变。美国4月非农就业人数为17.5万人，为2023年10月来新低，预估为24万人，前值为31.5万人。4 月失业率3.9%，高于预期和前值的3.8%。此外，美国4月制造业PMI跌破荣枯线，初值为49.9，远低于预期值52及3月前值的51.9，为2023年12月以来的最低水平。受美国宏观数据走弱的影响，美元指数、美债收益率大跌，对于贵金属价格起到一定支撑效果。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了对于美联储降息预期的支撑，贵金属价格或将呈现高位震荡的局面。央行增持黄金储备，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。

早评【有色】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-180）（-160）元/吨，均价-170元/吨，较前一日上升10元/吨，平水铜成交价格81520~81890元/吨，升水铜成交价格81530~81900元/吨，节前最后一天成交冷清，现货升水较昨日企稳。

假期铜价高位回落。假期美国4月非农就业不及预期，失业率小幅反弹、时薪涨幅回落，通胀预期走弱，令市场对年内美联储降息两次的信心有所回升，受此影响有色高位回落。基本面，4月30日SMM进口铜精矿指数（周）报2.07美元/吨，较上一期的4.11美元/吨减少2.04美元/吨，降幅为49.64%。 铜矿供应的扰动因素未得到缓解。需求端，铜价高企使得铜下游消费需求以及五一的节前备库均受到抑制。电线电缆等铜消费端口的开工率因受高铜价的影响，而未展现出以往的旺季开工效应。库存方面，截至4月29日，MM全国主流地区铜库存环比上周四下降1.68万吨至38.79万吨,难得出现大幅回落。综合来看，美国经济数据显示通胀仍可能有反复。宏观主导外盘有色价格，短期注意冲高回落的风险。仅供参考。

沪铝：现货报价，佛山地区报价20400~20440元/吨，较上日下降90元/吨；无锡地区报价20500~20520元/吨，较上日下降60元/吨；杭州地区报价20520~20540元/吨，较上日下降40元/吨；重庆地区报价20450~20470元/吨，较上日下降90元/吨；沈阳地区报价20460~20480元/吨，较上日下降60元/吨；天津地区报价20470~20490元/吨，较上日下降60元/吨。

假期铝价高位回落。基本面，据SMM统计，2024年3月份国内电解铝产量355.5万吨，同比增长4.19%。3月份国内电解铝行业日均产量环比持稳在11.49万吨附近。需求端，SMM数据显示，2024年4月国内铝加工行业综合PMI指数录得56.00%，位于荣枯线以上。库存方面，据SMM最新数据，截至2024年4月29日，SMM统计电解铝锭社会总库存79.1万吨，国内可流通电解铝库存66.5万吨，较上周四去库1.6万吨，仍居近七年的同期低位，较去年同期下降了6.2万吨。综合来看，今年国内供给预期偏乐观，需求预期偏中性，短期冲高后注意风险。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价23330~23430元/吨，较上日上升640元/吨，广东0#锌锭报价23420~23520元/吨，较上日上升640元/吨，天津0#锌锭报价23360~23460元/吨，较上日上升640元/吨。

假期锌价高位震荡。基本面，此前市场传言的海外某矿山减产的消息近期被证实，助力隔夜伦锌进一步上涨；而国内矿端紧缺的情况暂时也并未得到缓解。矿端5月加工费继续下调。需求端，临近五一假期，部分下游企业因五一放假，备库需求增加，带动锌下游三大板块开工率均有不同程度的上涨。库存方面，截至4月29日，SMM七地锌锭社会库存总计21.16万吨，较4月22日的22.09万吨去库0.93万吨。综合来看，当前国内库存接近20万吨。同时海外锌锭库存处于历史偏高水平，对锌价上方产生压力，关注海外宏观数据的指引。仅供参考。

早评【黑色】

钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3640元/吨（-10），上海热卷4.75mm汇总价3840元/吨（-10），唐山钢坯Q235汇总价3460元/吨（+0）。

据Mysteel调研，5月制造业用钢预期需求尚可，钢结构和汽车、家电行业需求较乐观。广州、杭州等推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动。4月底中央政治局会议释放利好，会议强调要及早发行并用好超长期特别国债，专项债发行有望加快；会议首次提出统筹研究消化存量和优化增量，即政策可能偏向于房地产去库存。

基本面，螺纹产量偏低，连续几周去库幅度都很明显，但需求受下游拖累强度略不及去年；热卷产量偏高，社会库存压力较大且部分地区去库缓慢，但需求强于螺纹，近几周钢材离港出口持续攀升，SMM预计4月出口将达一千万吨，对热卷需求形成较强支撑。整体上，五大材需求有见顶的隐忧，随着铁水产量持续回升，去库或放缓。出口是需求主要增量来源，今年以来SMM钢材周均离港量增幅高达15%左右。不过参考14-15年，出口大幅增长并非单方面利好，且近期查“买单出口”消息较多。

总结来看，目前仍是成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，其中需求增量主要来自出口，成材需求有见顶的隐忧，“五一”后随着供应端铁水持续复产，去库或环比放缓，预计节后先涨后跌，继续关注成材出口和铁水复产情况。

铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数117.05美元/吨（-0.1），日照港超特粉721元/吨（-1），PB粉873元/吨（+0）。

据钢联数据，本周发运回升，到港环比下滑，符合季节性规律，同比还是高于去年，预估2024年全球铁矿石产量同比增量或超6600万吨。本期全球铁矿石发运总量3154.4万吨，环比增加144.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2597.5万吨，环比增加141.6万吨。中国47港到港总量2052.3万吨，环比减少489.6万吨；45港到港总量1977.7万吨，环比减少411.1万吨。

据Mysteel调研，5月有16座高炉计划复产，有4座高炉计划检修，预计日均铁水产量233.6万吨/天，铁矿石需求将继续增加。247家钢企日均铁水产量230.67万吨，环比增加1.95万吨；进口矿日耗279.47万吨，环比增2.87万吨。

港口继续累库。全国45个港口进口铁矿库存为14759万吨，环比增加199.64万吨；港口日均疏港量300.96万吨，环比略增。247家钢厂库存9379万吨，环比增加15万吨。

总结来看，目前产业链仍是成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，成材出口高增长对铁矿石价格形成支撑。不过铁水不断增加的同时，供应也在增长，供大于求的格局尚未改变，需继续关注后续发运到港情况，5月港口能否去库将决定后市行情走势。仅供参考。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特83.51美元/桶（-0.64）；美国WTI 78.11美元/桶（-0.84）；阿曼原油84.18美元/桶（-0.41）；俄罗斯ESPO 78.82美元/桶（-0.44）。

期货价格：ICE布伦特82.29美元/桶（-0.75）；美国WTI 77.62美元/桶（-0.99）。

上周外盘原油出现较明显回调，布伦特及WTI创近7周以来新低，基本面及宏观共振驱动油价走弱。基本面方面，美国4月26日当周EIA原油库存 726.5万桶，预期-110万桶，前值-636.8万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存108.9万桶，前值-65.9万桶。上周EIA库存大幅增加，增幅为2024年2月9日当周以来最大值，较利空油价。供应端，4月26日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。欧佩克月报显示欧佩克3月原油产量环比增加了3,000桶/日，当前为2660万桶/日。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，美国至4月26日当周EIA原油产量引伸需求数据 1883.41万桶/日，前值2050.7万桶/日；当周EIA投产原油量-23万桶/日，前值-4.2万桶/日。宏观层面，上周美联储表示通胀问题仍然存在，仍将维持当前利率水平不变，市场降低对近期降息的预期，这将抑制原油需求恢复，利空油价，同时美国4月PMI低于预期，需求仍然偏弱。地缘事件方面，哈马斯同意再派代表团参加巴以停火判断，巴以冲突有望缓解，地缘溢价进一步下降。综合来看，当前油价在地缘溢价逐步下降后回归合理区间，在OPEC+仍然维持减产政策的背景下，预计继续下行空间有限。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1014美元/吨（-4.00），PX CFR中国主港1036美元/吨（-4.00）;石脑油 CFR日本714.88美元/吨（0.25）。

期货方面，上周PX基本维持震荡偏弱运行。成本方面，上周外盘原油出现较明显回调，布伦特及WTI创近7周以来新低，基本面及宏观共振驱动油价走弱，对于PX支撑有一定转弱。供需来看，PX产量与开工持稳甚至小幅回升，前期部分检修装置回归，难改供应宽松，现货市场供应压力仍存，上方空间受到压制，PX盘面偏弱，PXN进一步压缩。需求端PTA负荷维持82.2%，负荷有所恢复但整体难以改变宽松格局。总体来看，PX难以改变偏宽松格局，而近期原油震荡反复，成本端对PX的直接影响较为明显。短期来看，由于五一节假期期间，油价跌幅明显，预计PX价格跟随成本承压运行为主，供需压力或使得价格进一步承压。近期重点关注成本端的指引变化。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8745（0）元/吨，东北亚乙烯870（-35）美元/吨，华东苯乙烯9485（0）元/吨。下游方面，华东EPS 10650（0）元/吨，ABS 11800（0）元/吨，PS-GPPS  10300（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9387元/吨，较上一个交易日上涨0.30%，基差98（-28）元/吨。基本面来看，五一假期期间国际油价大幅下挫，纯苯价格小幅回调，乙烯价格保持不变，原料端对于苯乙烯的支撑向上驱动减弱。供需方面，苯乙烯供应有所回升。供应方面，国内外多套装置检修重启，尽管负荷维持低位，但是存增产预期。需求端，三大下游周内窄幅波动，利润略修复，目前EPS及PS有利润，ABS盈亏平衡。ABS产量继续下降，EPS及PS提升，三S折EB消耗上升。三S总库存下降，库存位于中性水平。总体来看，苯乙烯前期部分检修装置回归，下游综合负荷有一定回升，主要影响盘面走势在于苯乙烯方面，预计节后苯乙烯低开震荡偏弱为主。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5915元/吨，跌10元/吨，乙二醇现货报价4360元/吨，涨5元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，台化及仪征化纤新装置负荷提升，以及部分检修装置重启，装置负荷有所回升，不过嘉兴石化检修，后期装置检修计划仍较多，后期装置负荷将回落；乙二醇方面，五一 假期个别装置变动，新疆一套60万吨装置重启，不过国内装置负荷总体处于低位。需求方面，萧山主流大厂100万吨长丝停车，聚酯负荷逐步下滑。综合而言，PTA方面，五一假期期间美国原油库存超预期增加，且中东局势有所缓和，地缘溢价缓和，原油承压大幅回调，成本将带动PTA承压，以及PTA装置负荷有所回升，压制盘面，不过后期PTA装置检修仍较多，5月PTA仍偏向去库，PTA下方存支撑，跌幅或小于原油。乙二醇方面，近期国内装置扰动较多，装置负荷低位，但近期外轮到货偏多，进口回升，且原油大幅回落，压制乙二醇，不过估值低位，乙二醇下方存在一定支撑，乙二醇偏弱震荡对待。仅供参考。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7560-7650元/吨，涨5元/吨；华东pp拉丝(煤) 7570-7630元/吨，涨10元/吨。

基本面来看，供应端，近期装置负荷有所回升，且拉丝排产率回升至30%以上，不过仍处于低位，供应端仍有一定支撑。需求方面，近端下游企业新订单改善仍较为有限，需求驱动仍不强，不过家电以旧换新政策下，远期需求存在修复预期。综合而言，五一假期期间美国原油库存超预期增加，且中东局势有所缓和，地缘溢价缓和，原油承压大幅回调，成本将带动聚丙烯低开，不过装置负荷及拉丝排产率仍处于低位，供应端存支撑，需求端虽然当下需求改善有限，但家电以旧换新政策给予一定需求想象空间，聚丙烯跌幅或小于原油，下方存在一定 支撑。

甲醇：现货报价，江苏2720（0），广东2637.5（12.5），鲁南2690（25），内蒙古2370（0），CFR中国主港274.5（4））。

从基本面来看，内地方面，近期国内开工率有所下降，上周卓创甲醇开工率68.59%（-1.41%），西北开工率79.28%（-2.06%），久泰托克托 200万吨/年推迟到5月6日检修，内蒙古中煤远兴关注近期重启情况，陕西渭化4月20日已重启，润中清洁4月底检修推迟待定，上海华谊重启待定，泸天化40万吨/年天然气制甲醇装置于4月21日停车检修，关注近期重启情况。港口方面，上周卓创港口库存总量在63.2万吨，较上一期数据减少5.9万吨。海外方面，外盘开工率各地都有所下降，马来西亚石化公司1号装置重启中，2号装置计划外停车，美国natagasoline目前装置停车检修中，沙比克共计480万吨/年甲醇装置当前开工不高，BMC文莱双溪岭工业园装置停车检修中，伊朗Zagros PC两套甲醇装置，目前其中一套装置停车检修中，另外一套装置开工负荷不高。需求方面，天津渤化60万吨/年MTO装置部分检修，当前负荷6成附近，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行中，关注近期变化，近期关于沿海MTO亏损检修传闻较多，上周卓创外采甲醇制烯烃开工率84.04%。综上，近期国内春检开工下降内地价格提升，但幅度有限，近期到港受前期商谈影响有所减少，港口去库，需求方面下游MTO工厂检修信息频发；消息面，MTO工厂与伊朗商谈逐步谈妥，之前对5月装船量下滑担忧逐步褪去；五一假期外盘原油跌幅较大，预计对今日化工品形成一定拖累；预计甲醇整体仍以震荡为主，今日受原油影响预计震荡偏弱，关注地缘及伊朗情况。仅供参考。

尿素：现货报价，山东2220（-1），安徽2275（0），河北2176（7），河南2238（-2）。

节前国内尿素市场行情涨跌互现，新单随行就市，4月30日全国中小颗粒市场均价2258元/吨，较上一工作日持平。供应方面，部分上游工厂检修，尿素产能利用率有所下行，未来检修装置将陆续恢复，产量或窄幅提高；需求方面，北方农需处于用肥空档期，南方水稻用肥相对分散，工业需求稳步增长，复合肥等下游刚需拿货；库存方面，上周卓创尿素企业总库存量45.7万吨，较前期减少1.7万吨，上游企业库存已降低至年内低位水平，库存压力较小。出口方面，出口报检尿素将进行全面核查，政策收紧。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求清淡，尿素企业库存继续去库，但出口政策再度收紧，预计尿素整体维持震荡格局，关注地缘事件及出口情况。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，截至4月30日，美豆CNF价519美元/吨（2），巴西豆CNF价479美元/吨（3），阿根廷豆CNF价为487.57元/吨（8.48），张家港豆粕成交为3250元/吨（-10），大连豆粕成交价为3390元/吨（10）。

南美降水对产量形成扰动，旧作产量存在下调可能。巴西南里奥格兰德州存在30%未收割大豆，部分机构表示预计280万吨大豆面临损失，阿根廷工人罢工影响收割进度，降水过多导致大豆同样存在调降可能，南美供应边际收紧。目前美国大豆播种偏快，土壤条件较好，但是5月起降水逐渐增多，播种进度存在放缓可能。旧作收紧背景下，豆类市场未来天气敏感性上升。

国内豆粕节日休市，开盘预计跟随外盘上涨。旧作大豆供应收紧情况下，新作大豆对天气变化敏感性预计上升，豆粕未来存在上行可能。但是节日备货基本结束，大量大豆到港将逐渐转化为豆粕库存，国内基本面对盘面支撑整体有限，市场仍然押注天气炒作带来的上涨机会，外盘成本与天气情况将成为未来关注重点。

油脂：现货方面，截至4月30日，张家港棕榈油现货价为7940元/吨（-140），广东棕榈油现货价为7870元/吨（-160），张家港豆油现货价为7850元/吨（-100），广州豆油现货价为7970元/吨（-100）。

棕榈油方面，节日期间外盘未出现明显变动，延续震荡运行。产地方面，4月产量逐渐恢复，但是海外出口重新走弱，出口与国内消费对棕榈油支撑有限，增产季背景下产地预计持续累库。国内进口利润回正，远月买船逐渐回升，但是棕榈油需求仍然偏弱，成交量持续位于低位水平。棕榈油回归基本面运行。目前棕榈油盘面价格重新回落，供应趋松背景下棕榈油上行动力不足。

豆油方面，随着大豆陆续通关，豆油产量、库存预计回升，供应约束整体小于棕榈油，但是在大豆旧作收紧以及天气炒作预期下，豆油存在上涨潜力，未来走势预计强于棕榈油。