铝：终端消费难有起色 关注限产变动情况

研报正文

市场行情

现货方面，LME铝现货升水10.73美元/吨，前一交易日升水5.88美元/吨。

沪铝主力2201合约开于18560元/吨，午前盘面震荡走跌，日内探底18320元/吨，后空头减仓盘面上行，但尾盘稍有回落，终收于18475元/吨，较昨结跌65元/吨，跌幅0.35%。持仓量增359手至23.6万手，成交量38.6万手。

昨日全国铝锭社会库存环比上周四累库3.1万吨至103.8万吨，受其连累，昨日沪铝早盘下行，由18650元/吨一路下行至18350元/吨附近。

华东现货方面，持货商出货仍显积极，早盘对期铝当月贴水120-130元/吨附近，实际成交集中18320-18330元/吨附近。巩义现货今日对华东转为升水10元/吨附近，但实际下游采购并未大幅增加。

库存方面，截止11月18日，LME库存为95.29万吨，较前一交易日下降0.59万吨。截至11月18日，铝锭社会库存较上周上涨3.1万吨至103.80万吨。

观点

昨日沪铝震荡走低，主因近期持续的累库使铝价承压。基本面上，受限电影响，10月氧化铝及电解铝产量同比下滑，但10月未锻轧铝及铝材进口量同比大幅增加。

近期海外铝企积极筹划扩产扩建，国内广西地区再传减产，且铝企因为成本问题复产意愿不足，同时因为冬奥会环保任务及能耗双控政策影响，电解铝产能或被进一步压缩。

消费端持货商调价出货，接货商逢低采购，成交活跃度一般，因限电影响减少及铝价回调明显，下游补库意愿提高，下游企业开工率也持续回暖，但受汽车芯片短缺及房地产不景气等因素制约下，消费复苏程度较为有限。

库存方面，据最新库存数据显示国内铝锭社库累库，无锡，巩义等地区持续累库。

价格方面，需要关注采暖季下限产变动情况，但考虑到终端消费难有起色拖累铝价，短期内单边上建议谨慎看空。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。