能源价格高位难下 锌价重心进一步抬升

研报正文

行情回顾

11月23日，沪锌强势反弹，ZN2201收于23710元/吨，涨3.47%。

现货方面，上海0#锌主流成交于23790~23900元/吨，双燕成交于23830~23930元/吨；0#锌普通对2112合约报升水40~50元/吨，双燕对2112合约报升水70~90元/吨；1#锌主流成交于23670~23790元/吨。

库存情况

11月23日LME锌库存减3600吨至171425吨。本周上期所锌库存较上周减5619吨至64959吨。

社会库存方面，据SMM了解，截至本周一（11月22日），SMM七地锌锭库存总量为13.08万吨，较上周五（11月19日）增加2100吨，较上周一（11月15日）下降4400吨。

现货与升贴水

上海0#锌主流成交于23790~23900元/吨，双燕成交于23830~23930元/吨；0#锌普通对2112合约报升水40~50元/吨，双燕对2112合约报升水70~90元/吨；1#锌主流成交于23670~23790元/吨。

昨日锌价大幅上涨，早间持货商普通锌锭对均价报至升水20元/吨（当月票），对2112合约报至升水50元/吨（当月票），随出货增多，下游几无接货意愿，成交集中于贸易商之间长单等需求，随后持货商逐渐下调升水至15元/吨，跟盘升水亦有下调。

进入第二时段，市场成交不佳，持货商普通锌锭对2112合约报升水50元/吨。

整体看，市场缺票问题影响减小，叠加价格飙涨以后下游拿货明显走弱，而下月票处于平水附近，成交较差。

天津市场0#锌锭主流成交于23770~23910元/吨，紫金成交于23810~23930元/吨，葫芦岛报在27540元/吨，0#锌普通对2112合约报升水40~80元/吨附近，紫金对2112月合约升水80~100元/吨附近，津市较沪市升水30元/吨。

昨日锌价再度拉涨，现货市场维持升贴水报价，报价较为分散。截止午市收盘，普通品牌百灵对12月合约报升水40~80元/吨左右，红烨对12月合约报升水40~80元/吨左右，驰宏对12月合约报升水60~70元/吨左右，高价品牌紫金对12月合约报升水80~100元/吨左右，哈锌（免出库）对12合约报升水4元/吨左右。

锌价上行，天津市场货量得到补充，贸易商下调升水出货，部分贸易商因获利贴水出货。下游企业今日价格涨幅过大，企业观望情绪较浓，仅维持刚需采买。

整体来看天津市场成交清淡。1#锌锭成交于23810~23910元/吨附近。

广东0#锌主流成交于23740-23860元/吨，报价集中在对沪锌2201合约贴水20至升水5元/吨，粤市较沪市贴水30元/吨，较前一交易日收窄20元/吨。

第一交易时段，初期持货商当月票资源报价仍相对坚挺，不过锌价较昨日涨幅扩大，下游观望情绪浓厚，在出货不畅的情况下，现货升水下调。麒麟、蒙自、会泽报价对沪期锌2201合约升水0-5元/吨，铁峰贴水20元/吨。

第二交易时段，期货价格仍在高位震荡，下游需求未有改善，市场需求清淡，呈有价无市状态。麒麟报价对沪期锌2201合约贴水0-5元/吨，铁峰贴水15元/吨。麒麟、蒙自、会泽、铁峰等主流成交于23740-23860元/吨。

宏观信息与行业信息

1、人民银行11月19日发布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。同时，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

2、据SMM了解，截至本周一（11月22日），SMM七地锌锭库存总量为13.08万吨，较上周五（11月19日）增加2100吨，较上周一（11月15日）下降4400吨。

3、据外媒报道，根据AutoForecastSolutions（以下简称为AFS）的最新数据，截至11月21日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量为1012万辆，比前一周增加了约2.2万辆。

其中，中国汽车市场累计减产量已达198.1万辆，占总减产量的19.6%。AFS预计，今年全球汽车市场累计减产量会攀升至1128.5万辆。

4、据海关数据，2021年10月中国进口精炼锌40970.44吨，环比增25.55%，同比减少36.32%。

5、指数监测模型结果显示，2021年10月，中国铅锌产业月度景气指数为46.7，较上月上升2个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为63.7，较上月回落1.9个点。

6、NewCentury2021年3季度锌精矿产量为2.89万吨，同比减少14.06％,环比减少8.95％。主要是由于球磨机出现故障导致影响生产。

7、据外媒11月22日消息，嘉能可表示，由于高昂的能源价格继续冲击意大利的工业基础，该公司正在关闭意大利的一些锌生产业务。这是继欧洲其他地区已经进行的减产后，再次出现的减产活动。

嘉能可周一在一份电邮声明中表示，Portovesme硫化锌生产线将在下月底前进行维护和保养，该生产线年产能10万吨。整个欧洲的重工业，从钢铁到化肥，都面临着天然气和电力价格飙升的压力。

由于托克集团的Nyrstar子公司和嘉能可在10月份削减了产量，锌产量已经受到重创。嘉能可表示，将根据欧洲能源市场的环境继续评估该决定。

操作建议

近期嘉能可宣布减产的消息再度点燃多头情绪，沪锌强势上涨。

实际上，前期大幅下挫已经脱离了锌市基本面，欧洲能源短缺并未缓解，欧洲电费仍高位盘旋、欧洲碳排放权（EUA）更是屡创新高，以当前能源价格计算锌价已经跌破欧洲冶炼企业的成本线，减产已然是当地企业不可避免的选择。

目前嘉能可在欧洲的冶炼产能约在80万吨附近，占全球冶炼产能的5%，而欧洲总体冶炼产能占全球的18%左右，此轮成本推动的减产对市场的冲击不言而喻。

本轮锌价上涨的推动力取决欧洲能源危机是否得以解决，而据我们研究后者的影响可能是偏中长期的：一方面是全球能源转型初期，绿色能源的建设增量不及弃碳造成的减量，产生了能源供需错配；另一方面则是气候异常导致风电、水电发电量远不及预期，进一步加剧了能源的紧缺程度。

未来在能源价格高位难下的背景下，锌价重心进一步抬升的趋势将逐步确立。