补库预期驱动下 焦炭延续反弹

研报正文

基本面

（1）需求：上周247家钢厂铁水日产量200.5万吨（-1.2）。上周钢价变动不大，采暖季临近，上周唐山启动重污染天气2级响应，其他区域铁水产量下降，后期或长期保持低位。钢厂限产下，焦炭需求总体趋弱。

（2）供给：上周，全样本焦化产量58万吨（+0.7）；钢厂焦化产量46.5万吨（+0.5）；近期焦炭产量大幅下降，主要是库存过度累积、利润降低后的被动减产。钢厂采购增加后，焦化厂库存压力下降，产量同步回升。

（3）库存：全样本焦化厂库存171万吨（-27）；247家钢厂库存681万吨（+1）；18港库存191万吨（+10）。上周焦炭总库存下降，有在途库存的影响，钢厂部分采购备货，焦化厂库存下降。铁水仍偏低，焦炭将阶段性累库。

（4）基差：港口准一2700元/吨（-100），01合约港口仓单基差-20元/吨，上周期货反弹后，基差有所收窄。

（5）利润：目前焦炭在盈亏附近，现货已连续8轮提降，焦煤成本下移，现货利润压缩，焦炭或阶段性低利润。

行情图解

观点总结

当前钢厂限产力度较大，铁水产量下降，后期有望回升；钢厂补库、焦化厂库存压力减弱后，产量也开始回升。现货连续8轮提降落地后，暂时处于僵持状态。

上周期货震荡反弹，受复产及补库预期影响，焦炭反弹修复基差，05合约反弹幅度更大，下游钢材需求预期边际改善，目前下游库存偏低，补库预期驱动下，焦炭可能延续反弹。

操作建议：回调买入与区间操作相结合。

风险因素：焦煤成本坍塌、需求大幅走弱、粗钢压产（下行风险）；焦煤紧缺，焦炭环保限产（上行风险）。