需求存在回升潜力 铁矿震荡反弹

研报正文

基本面

（1）供给方面：

澳洲方面，力拓和FMG发运提升，而必和必拓发运回落，三大矿山发往中国比例均有提升。

巴西方面，淡水河谷发运整体回升，高硅巴粗临近成本线等因素影响，非主流发运均维持低位运行。澳巴发运量整体大幅回升，但从前期发运推算，未来一个月到港量将有所回落。

（2）需求方面：

近期华北地区限产有所加强，叠加山东部分钢企亏损或年度产量指标用完而自发进行减产，铁水产量继续小幅下行。在控产背景下，预计铁矿需求将长期维持低位运行。

（3）库存方面：

在政策和弱终端需求的双重作用下，铁矿需求维持低位，叠加明年一季度华北限产仍较为严格，钢企长期仍倾向于按需采购为主，预计钢企库存将持续低于去年同期。目前库销比仍处于同期高位，预计冬储补库对矿价的带动作用较弱。

（4）基差期差：

港口库存持续累积，施压近月合约，1-5价差继续收缩。01、05合约基差均保持低位震荡运行。

（5）利润方面：

随着焦炭提降，吨钢加权毛利有所回升；铁矿进口利润维持较低水平。

行情图解

观点总结

主流矿山发运小幅下滑，铁水产量处于低位，港口库存仍继续累积，铁矿供需格局整体相对宽松。

按当前减产力度推算，工信部粗钢压减目标基本已经完成，市场预计部分利润较好、前期受到产量指标抑制的钢企12月有复产预期，铁矿需求可能会逐步企稳，叠加部分品种临近矿山成本，对矿价形成一定支撑。

中期来看，而随着稳信用预期增强，预计明年上半年终端需求有边际修复预期，铁矿需求存在回升潜力，可能带动钢厂复产、延缓港口累库，同时提高钢厂中高品矿价格接受度，支撑远月合约震荡反弹，可以考虑逢低买入。

操作建议：区间操作与逢低买入相结合。

风险因素：减产力度继续加码，终端需求改善不及预期（下行风险）。