需求差预期提前透支 棉花主力存在反弹需求

研报正文

基本面

1.一周行情波动：受到疫情冲击影响，郑棉各合约大幅下挫，而后止跌反弹，郑棉1月合约最高21380，最低19685，收于20795，环比-605；5月合约最高20635，最低18735，收于19425，环比-1225。

2.供应，第二批储备棉投放工作自12月1日起暂停，后期视情况考虑重启，今年累计成交储备棉共计120万吨；新年度产量下滑，但国储棉投放增加供给，供应总量没有大问题。

3.需求，纺织端需求不佳，上周开机率进一步下行，成品库存持续累积，因纺纱厂即期纺纱利润亏损，原料买货偏谨慎，刚需采购为主；国储棉暂停投放，叠加节前备货季将到，纺织厂采购需求或环比好转。

4.库存，截至12月3日，仓单6092张，折合棉花量24.37万吨，老仓单537张，折2.15万吨，新仓单5555张，折22.22万吨。

5.外盘，

1）美棉收割进度加快，同比提高：截止11月28日当周，美国棉花收割率为85%，前一周为75%，上一年度同期为83%，五年均值为79%。

2）11.29-11.25，美棉周度签约环比增加，周度出口环比减少：21/22美陆地棉周度签约8.5万吨，较前一周增90.4%，较前四周水平增149.3%；周出口装运量1.62万吨，较前一周减26.5%，较前四周水平减29.3%。

行情图解

总结

棉花期货前期盘整一个多月之久，南非变种病毒提升市场恐慌情绪，棉花市场下游需求不佳、成品累库、原料采购意愿不足、上下游价格传导受阻的问题被摆上台面，导致棉花期货价格恐慌性下跌。

周一、周二下跌后，近远月合约走出不同的步伐，1月合约仍受期现价差高、仓单少的支撑，周三超跌反弹，而5月合约承载着明年宏观转弱、需求转差的担忧，因此反弹较弱，导致1-5价差快速扩大。

从绝对值来看，本次郑棉大跌更多是事件驱动下的情绪利空，盘面存在超跌反弹的机会，当前轧花厂挺价意愿和能力仍较强，1月受到的支撑更足。

后续预计上涨后延续震荡走势，5月合约存在提前透支后市需求差的预期，短期存在低位反弹需求。

操作：郑棉1月、5月合约短多操作。

风险因素：需求变差、籽棉价格下行。