饲料需求不容乐观 豆粕远月承压

研报正文

核心逻辑

春节后，猪肉和生猪价格季节性回落概率较大，生猪产能可能继续萎缩，饲料需求不容乐观，节前的备货动作或存在透支消费的可能。

现货表现来上，远月基差承压，油厂也在抛售。

现货基差高位存在调整空间但幅度预计有限，理由：

目前油厂大豆、豆油、豆粕库存低位、压力小，1-2月大豆到港或不及预期，同时面对压榨利润的下滑，油厂节后或仍将保持现货偏紧的供应节奏，尽管近期油厂随着大豆到港的增加开机快速恢复，但仍以执行前期合同需求为主。

期货上，豆粕跨期03-05价差结构已经开始反映强现货弱期货的预期。

操作建议：逢低买入豆粕03-05跨期套利。

风险因素：政策动向，南美天气异常。

背景分析

大豆到港：

2022年1月大豆到港预估为708.5万吨。

大豆拍卖：

中储粮网1月21日油脂公司大豆竞价销售结果，计划数量23258吨，成交数量13258吨，成交率57%。

压榨数据：

上周（1月15日至1月21日），全国主要油厂大豆实际压榨量为214.51万吨，开机率为74.56%，较预估高0.24万吨；较此前一周实际压榨量大增25.6万吨。

压榨利润：

1月21日，巴西2-3月升贴水分别上涨4、0美分/蒲，巴西2-3月套保毛利较昨日分别下降14、4至33、105元/吨。

美西2月升贴水无变化，美西2月套保毛利较昨日下降5至-192元/吨。

美湾2月升贴水无变化，美湾2月套保毛利较昨日下降4至-58元/吨。

现货市场：

1月21日，全国主要油厂豆粕成交4万吨，较上一交易日减少18.8万吨，其中现货成交2.7万吨，远月基差成交1.3万吨。

开机方面，全国开机率较上个交易日下降至65.97%。