强Back结构加深供应偏紧状态 短期燃油偏强运行

研报正文

市场要闻与重要数据

1.WTI3月原油期货收涨0.30美元，涨幅0.33%，报89.66美元/桶；布伦特4月原油期货收涨0.77美元，涨幅0.85%，报91.55美元/桶；上期所原油期货2203合约夜盘收涨0.37%，报549.70元人民币/桶。上期所燃料油期货主力合约FU2205收涨0.13%，报3199元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2205收涨0.79%，报4190元/吨。

2.美国至2月4日当周EIA原油库存-475.6万桶，预期+36.9万桶；美国至2月4日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-280.1万桶；美国至2月4日当周EIA汽油库存164.4万桶，预期+162.3万桶；美国至2月4日当周EIA精炼油库存-92.9万桶，预期-173.9万桶；美国至2月4日当周EIA精炼厂设备利用率88.2%，预期86.4%。

3.EIA报告：上周美国国内原油产量增加10万桶至1160万桶/日。

4.沙特国王萨勒曼在与美国总统拜登的通话中表示，维持欧佩克+协议所扮演的角色是重要的。

5.石油观察机构Euroilstock：欧洲1月原油和石油制品库存为10.1亿桶，环比增长1.4%，同比下降13%。欧洲1月原油库存为4.199亿桶，环比增长0.5%，同比下降11.1%；欧洲1月汽油库存为1.0991亿桶，环比增长3.9%，同比下降11.5%。欧洲1月燃料油库存为6156万桶，环比增长2.4%，同比下降8.3%。

6.波罗的海干散货指数周三录得2021年2月以来单日最大百分比涨幅，所有船舶运费上涨。波罗的海干散货指数上涨208点或13.84%，至1711点，为1月17日以来高位。

海岬型船运价指数跳升301点或25%，至1503点，为1月14日以来高位。海岬型船日均获利增加2499美元，至12468美元。

巴拿马型船运价指数上涨182点或9.2%，至2153点。巴拿马型船日均获利上涨1637美元，至19377美元。超灵便型船运价指数上涨177点，至1911点。

燃料油市场每日跟踪

投资逻辑

当前亚太低硫燃料油市场仍维持偏紧状态，反映现货松紧情况的现货升贴水、月差持续高位运行（目前现货贴水13.75美元/吨，首行月差17.3美元/吨）。如此强的Back结构对长距离的西区套利船货存在抑制效应，进一步加深了本地供应偏紧的状态。

我们认为这种情况缓解需要至少等到冬季结束，短期亚太低硫市场或偏强运行，对内盘LU以及LU-FU价差存在支撑。

但考虑到原油回调的风险以及低硫基本面边际转弱的预期，我们认为无论是LU单边价格与LU-FU价差要继续向上将面临一定阻力。

策略：中性偏多。

风险：原油价格大幅回调；炼厂开工超预期；FU、LU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；发电厂需求不及预期。