政策限制弱化 焦炭需求持续改善

研报正文

基本面信息

（1）需求：

上周，247家钢厂铁水日产量208.9万吨（+5.9），高炉开工率70.2%（+1%）。

伴随冬奥会结束，北方高炉开始复产，铁水产量回升。下游钢厂补库积极，叠加贸易商投机需求，焦炭需求持续改善。

（2）供给：

在需求的带动下，焦炭产量回升。

全样本焦化厂产能利用率71.5%（+4.8%），焦化厂日均产量61.1万吨（+4.1），247家钢厂日均焦炭产量45.8万吨（+0.6）。焦化产能充足，待下游旺季需求启动，焦炭供应弹性较大。

（3）库存：

焦炭总库存1094.9万吨（-6.2），全样本焦化厂库存124.6万吨（-40.8），主要港口库存213万吨（+26），247家钢厂库存757.7万吨（+8.7），可用天数16.3天（-0.6）。

库存总量低位，结构上由焦化厂向下游转移，港口库存增量明显。

（4）基差：

港口准一3150元/吨（+170），05合约结算价3290.5元/吨（+18），贴水港口准一现货100元/吨。

（5）利润：

焦炭一轮涨价200元/吨落地后，焦企利润有所回升。

交易策略

伴随政策限制弱化，北方高炉复产积极，补库需求旺盛，叠加投机性贸易需求，焦炭现货成交火热，价格坚挺。

目前铁水产量低位，预计两会结束后，铁水产量有较大回升空间，进而带动焦炭需求。

在需求刺激下，焦炭产量回升较明显，焦炉复产进度快于下游高炉。目前焦化产能利用率偏低，伴随需求增长，焦炭供应弹性较大。

成本端，目前焦煤供需双增，现货成交好转，成本支撑较强。

采暖季即将结束，后续需密切关注煤炭供应政策对焦煤的影响，同时需注意焦炭供需变化节奏的配合。

操作建议：区间操作。

风险因素：焦煤成本坍塌、需求大幅走弱、粗钢压产（下行风险）；焦煤紧缺、焦炭环保限产（上行风险）。