能源紧张问题仍切实存在 锌价高位震荡运行

研报正文

宏观信息

俄乌冲突下，俄罗斯继续面临海外多个国家地区及公司实施的航运、金融、汽车等领域的业务排斥。

在两国冲突导致的或有天然气断流担忧之下，天然气价格继续大涨，但目前看来俄罗斯对欧洲的天然气输送依然没有间断，乌克兰继续运输来自俄罗斯的天然气，俄罗斯天然气公司Gazprom开始通过亚马尔管道向欧洲输送天然气。

能源紧张问题仍切实存在，虽此前德国经济部长表态称，未来可能扩大对煤炭的使用以减少对俄罗斯天然气的依赖，但即使不考虑碳排问题，目前煤炭也缺，欧洲基准煤炭价格也呈现上涨，能源紧张已传导至近日的欧洲电价上行，进一步抬升冶炼成本，挤压本就整体处于盈亏边缘企业的利润，成本以及对或有的新冶炼厂停产担忧也助涨锌价。

目前做锌的头寸主要还是做欧洲能源问题，但两国冲突及局势动荡之下，整体能源的波动也较大，不排除高位回落风险。

交易策略

从季节性来看，历年欧洲对天然气的需求拐点大致在3月底4月初，需求拐点时间也将近，做多并非安全的头寸。

俄乌冲突对镀锌的影响，在于原料价格上涨，还是出口市场转移到中国带来的需求利好，可跟踪高频的镀锌日度利润判断，目前利润延续前期较差局面。

国内关注点主要在消费，下游受疫情及高价影响仅维持刚需采购，供应减量兑现中而连续累库使得短期对需求的预期有所回落，而稳增长政策之下基建预期在二季度开始发力，但目前尚待看到更多消费好转的信号，使得国内矛盾不算突出。

整体而言，若做多锌需要密切关注能源问题转向节奏以及担忧情绪是否随俄乌谈判而有所回落，而观望或是更稳健选择。