俄乌战争引爆市场 镍价脱离基本面波动

研报正文

市场信息

镍铁：周内，镍铁价格维持在1600-1630元/镍点之间，利润达200-485元/镍点，利润率达30%。

高冰镍：高冰镍产能释放尚未达到缓解镍元素供给缺口的量级，镍元素缺口需依靠印尼镍铁产能释放或海外纯镍供应来补充。

不锈钢：受镍铁、纯镍等原料价格上涨的影响，不锈钢成本中枢抬升，部分钢厂进入亏损阶段。当前不锈钢基本面偏弱，关注库存变化情况，需警惕不锈钢的负反馈向上传导。

库存：截至3月8日，LME镍库存去库至75012吨，其中镍豆库存55386吨，镍板库存14994吨。截至3月4日，国内镍社会库存小幅累库至12440吨，仍位于历史低位。

核心观点

俄乌战争引爆市场，伦镍势如破竹。短期内，海外镍供应偏紧的逻辑不变，LME镍库存也将延续去库。

目前来看，尚未有专门针对俄镍制裁的条文规定，仅为俄镍向欧洲运输路径面临阻碍。进口亏损达13万元/吨，中国进口俄镍窗口尚未打开。

若未来俄镍出口至欧洲等地受阻，且俄镍能够以较低的定价，如上期所结算价格，进入中国，则外强内弱格局进一步凸显，比价回归驱动不足。

而如果俄镍仍以LME结算方式定价进入中国，那么流入国内也不具备市场竞争力，且届时海外纯镍依旧作为进口补充，加剧海外镍供应紧张局面。

镍市场波动脱离基本面，各价差拉大，市场需回归理性，待伦镍恢复交易，沪镍打开涨停之后，警惕伦镍、沪镍回调风险，建议策略以观望为主。

风险提示：1.印尼镍铁产能释放超预期；2.俄乌冲突的不确定性；3.不锈钢终端消费不及预期。