库存去化边际走弱 锌价短期震荡整理

研报正文

主要逻辑

（1）供给方面：

法国的炼厂部分复产，但俄罗斯能源卢布结算再度增加能源供应矛盾。

4月国内加工费下调150元/吨，进口TC上调40美元/吨。

2022年1-2月中国精炼锌产量97.1万吨，同比减少4.2%；锌锭炼厂利润为-6元/吨。

锌现货进口亏损走阔，1-2月精炼锌进口同比减少70%，当前供应端延续偏紧格局。

（2）需求方面：

初端需求来看，综合开工率下降7个百分点至60%，其中镀锌开工率下降7个百分点，压铸锌开工率下降9.3个百分点，氧化锌开工率下降9.3个百分点。

（3）库存方面：

锌社会库存周环比减少0.36万吨至27.26万吨，LME库存减少700吨至14.26万吨。

逻辑观点

供应端：

欧洲冶炼端仍难以改变亏损局面，俄罗斯能源卢布结算的消息加重市场对能源成本抬升的预期。

国内矿端偏紧，沪伦比值低位，进口窗口难以打开，供给维持偏紧。

需求端：

初端开工率受疫情影响整体下滑，终端来看2022年专项额度偏高，基建需求乐观，1-2月公路和电力投资同比均有大幅增长，但疫情对下游运输和生产都有较大影响，终端落地仍需等待。

整体来看，供给略紧而需求短期受疫情延误，库存去化幅度边际走弱，短期锌价震荡整理。后续疫情得到控制，预计锌价受基建支撑震荡偏强。

操作建议：保持偏多思路。

风险因素：供应回升，进口增多；疫情严重影响消费；疫情缓和后消费不及预期。