需求旺季回归 豆菜粕价差出现倒挂

研报正文

核心逻辑

菜粕交割货源短缺问题依然存在，且随着菜粕需求旺季的回归，菜粕备受资金追捧，豆菜粕价差出现倒挂。

尽管今年菜粕蛋白含量高，但单个蛋白价格相较豆粕依然不具替代优势，豆菜粕现货05价差合理，临近交割月豆菜盘面价格有回归合理的可能。

此外，美豆大涨支撑豆粕补涨行情；后期豆粕随着大豆到港及抛储调控，供应缓解带来的价格回落压力也会驱动豆菜价差回归理性。

操作建议：豆粕高空策略不变，短线豆菜09套利低多。

风险因素：政策动向，南美天气异常。

背景分析

国家粮食交易中心：于2022年4月15日13：30竞价交易50万吨进口大豆。

压榨利润：4月11日，巴西5月升贴水下降8美分/蒲，巴西5月套保毛利较上周五下降22至-30元/吨；巴西6-8月升贴水分别变化-5、-5、6美分/蒲，巴西6-8月套保毛利较上周五分别下降37、37、49至-154、-191、-239元/吨。

美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较上周五分别下降44、44至-296、-268元/吨。

美湾10-11月升贴水无变化，美湾10-11月套保毛利较上周五分别下降44、44至-217、-180元/吨。

现货市场：4月11日，全国主要油厂豆粕成交13.5万吨，较上一交易日增加3.82万吨，其中现货成交12.03万吨，远月基差成交1.47万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至44.53%。