软逼仓风险未解除 锌价高位震荡延续

研报正文

行情回顾

周三沪锌主力2206合约期价日内窄幅震荡，夜间低开窄幅震荡，收至28560元/吨，跌幅达0.17%。

伦锌高位回落，收至4415.5元/吨，跌幅达1.85%。现货市场：上海0#锌主流成交于28590~28750元/吨，0#锌普通对2205合约报升水0~10元/吨。

由于当月票紧张，导致市场近期对网价升水坚挺，然由于仓库提货仍未恢复，跟盘报价成交仍然清淡。

市场信息

LPR连续三个月“按兵不动”，市场对于降息的预期再度落空。

WBMS：1-2月全球精炼锌产量同比降0.7%，需求量减少3.8%。1-2月全球锌市供应过剩9.16万吨。海关数据显示3月锌矿砂及其精矿进口量为25.6万吨，环比下降3.54%，同比下降29.25%。其中，澳大利亚为最大供应国，当月进口量环比下降25.76%，同比下降58.63%。

3月精炼锌进口量为21343吨，环比大增287.53%，同比下降53.63%。其中土耳其进口量为1.5万吨，占当月的70.8%，主要为2#锌。3月精炼锌出口量为13766吨，环比增25.9%。昨日LME锌库存减4900吨至108850吨。

基本面看，进入4月LME锌出现软逼仓行情，尽管新星的法国炼厂控产重启，国内也出现部分出口量，但受疫情运输管控及船期等影响，锌锭出口仍未放量，短期海外供给偏紧局面难改。

此外临近5月，欧洲若不采取卢布结算，或面临俄方断气的风险，欧洲天然气价格或重回高位，海外炼厂生产稳定性仍存不确定性。

国内方面，原料紧缺使得部分炼厂提前检修及控产，供应增量低于预期。初端需求仍显疲态，但近期保供保畅、复工复产政策有序推进，企业生产有望改善。

同时，稳增长政策有望增强，待疫情缓和后，终端需求提振仍有望兑现。

逻辑观点

整体来看，欧洲天然气及电价回落，成本端支撑边际转弱。但近期海外矿端及国内炼厂均有突发事件，供应端扰动因素支撑内外锌价。

此外，尽管海外注销仓单未进一步扩大，但低库存下软逼仓风险未解除。

国内方面，随着复工复产推进，需求有望改善，乐观情绪推动国内锌价走强。

短期锌价或延续高位震荡，后期关注需求、锌锭出口及欧俄间博弈情况。

操作建议：多单谨慎持有。