锌：需求边际趋弱 警惕回调风险

研报正文

市场信息

（1）供给方面：

上周进口TC上调20美元至220美元/吨，3月锌精矿进口大幅同比下滑29%；3月中国精炼锌产量50.13万吨，不及预期；锌锭炼厂利润回升至362元/吨。

锌现货进口亏损走阔，3月精炼锌进口同比减少53%，当前供应原料端延续偏紧格局。

（2）需求方面：

初端需求来看，受疫情影响，综合开工率微幅下降3个百分点至47%，其中镀锌开工率持稳，压铸锌开工率受订单不足影响大幅下滑16个百分点，氧化锌开工率持稳。

（3）库存方面：

锌社会库存周环比减少500吨至28.36万吨，LME库存大幅减少1.24万吨至10.32万吨。

逻辑观点

供应端：

海外LME现货升水居高不下，LME库存持续大幅去化，目前海外仍有挤仓趋势；国内矿端产量下滑，叠加沪伦比低位，进口窗口难以打开，供给端原料偏紧。

需求端：

初端开工率受疫情影响边际趋弱，但对华东和华北地区下游运输和生产仍有较大干扰，高价同样抑制了消费。

终端来看，2022年基建需求乐观，但受疫情影响终端落地仍需等待。

整体来看，伦锌仍有挤仓可能，但国内实际消费较差难以支撑高价，短期警惕沪锌回调风险。

中期来看，需求预期偏乐观，锌锭价格可能维持偏强势。

操作建议：观望或多头获利了结。

风险因素：供应回升，进口增多；疫情严重影响消费；疫情缓和后消费不及预期。