经济增长受抑 铜价承压震荡

研报正文

信息分析

（1）经SMM调研（43家铜产业链企业，涉及产能916万吨），疫情管控下的物流问题仍掣肘铜加工企业生产，而下游线缆、漆包线等企业则面临返款率低，产品销售及资金占用压力大等问题，加上终端行业需求走弱，铜产业链多数企业放假时间较往年同期延长，原料备库不佳。

后市需持续关注疫情时间线拉长对于铜消费损伤，若5月份疫情影响逐步弱化，铜市有望出现消费回补，或将在各类基建项目、新能源光伏、风电等领域，但传统电网、地产、家电领域消费预期仍不旺。

（2）4月28日，厦门建发发布关于子公司托管阳谷祥光铜业有限公司的公告，公司控股子公司阳谷建发于近日与祥光铜业、青岛祥光签署《托管经营协议》，其中包括公司对祥光铜业和青岛祥光进行托管经营的事项安排、托管费的结算和支付、托管经营的启动前提、托管经营的终止等主要内容。

（3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水280元-升水330元，均价升水305元，环比上涨50元。

4月25日SMM铜社库较上周同期减少2.47万吨，至11.49万吨，4月28日广东地区环比减少3593吨，至25502吨；4月28日上海电解铜现货和光亮铜价差2070元，环比增加6元。

行情监测

逻辑

宏观面上，海外通胀预期仍高企，市场对美联储货币政策收紧预期推高美债收益率，美元指数突破并站稳100上方，人民币持续补跌。

供需面来看，海外紧张局面明显缓解，国内供需双弱，部分下游企业复工复产背景下铜消费有所改善，供需仍偏紧，但需要关注疫情的蔓延趋势。

短期来看，人民币快速贬值使得铜价承压回落，在国内经济增长受抑的现状下，稳增长政策和方针频出，也需要关注政策实施力度和落地时间。

中长期来看，海外流动性收紧和经济增速回落将驱动铜价重心下移。

操作建议：持空。

风险因素：中国铜消费走弱；中美关系反复；供应不确定性。