下游消费端疲软 生猪上方有空有限

研报正文

【基本面】

宏观：上周生猪均价涨上8元关口，上半周保持区间震荡态势，养殖户依然存在压栏惜售，淘汰母猪保持上涨态势。17日国家冻猪肉收储4万吨，实际成交率为零，录得收储行动以来的第二次流拍，昨天和今天生猪和白条猪价格继续上涨。

供应方面：农业部公布5月份能繁母猪存栏为4192万头，与4月份相比有所增加，为今年首次回升，卓创统计样本数据能繁母猪存栏为512.1万头，也比4月份有所增加，已经持续两月呈现回升态势。结合生猪生长周期以及当前养殖户压栏情况看，5月生猪存栏应该处于上涨阶段，同时从上周出栏体重看，6月到目前为止生猪存栏大概率也是增加状态。

目前周度平均出栏体重为122.1，比上一周期略有增加，说明当前产业朋友依然压栏看涨后市，但从天气环境和出栏习惯看，从目前到8月中旬这段时间出栏体重多数呈现下滑态势，即使是在猪价上涨的19年和20年也是呈现出栏体重下滑的情况，另外根据生猪生长和肉料比性能看，前期压栏和二次育肥的猪也会在后续这段时间出栏，一旦出栏对价格形成踩踏，那么出栏体重将会下滑，届时市场生猪供应将会增加。

需求方面：由于上周生猪保持整体强势，而养殖户压栏挺价导致屠宰收猪困难，加上鲜销率持续下滑下游消费疲软，屠宰企业利润有所下滑，开工率相对也出现周度下降情况，同时由于终端消费持续减少冻肉库存有所上升。在屠宰利润较低的情况下，如果终端价格跟不上，屠宰企业会有更多的压价优势。

替代方面肉鸡上周开工率也呈现缓慢下滑状态，同时肉鸡价格在上周后期调整后，本周初价格有所上涨。

【市场与出栏情况】

（1）根据农业部公布数据显示上周玉米价格有所下滑，豆粕持平，育肥猪饲料平均价格为3.87元，上涨0.3%，养殖利润保持优势，同时上周五收储的零成交结果无疑再为市场增强信心。

（2）根据历史数据看目前猪价已经和19年同期基本持平，仅低于17年以来的20年，即使后期存栏有所下滑也难以出现今年较低存栏水平，而20年的高价有两方面因素推动，一是存栏低成本高，二是市场对疫情后报复性需求预期，但经过目前情况看，疫情和经济环境造成的消费压力是持续存在的。

（3）从当前看依然处于需求淡季，后续大猪需求较弱，加上肥猪综合成本和损耗较高，前期不断压栏的猪会在后续时间出栏，将会对后续猪价形成一定压制，如果市场是在轮换压栏，一定程度利于短期猪价，同时也会对后续旺季高点形成压制。

（4）相关个股方面，牧原17日公告预计2022年出栏5000万头到5600万头，并且认为下半年猪价能达到18-20元的价格区间，而牧原在行业有成本优势，当前股价临近4月高点，暂时可观望等待后续机会，同时也可以关注业内其他基本面良好的公司。

操作建议：根据前期仔猪成本和市场情况看，产业朋友可以考虑20000以上套保机会。单边操作上09合约继续关注20000及以上运行情况，根据前期预期可伺机进场空单，留意风险管理。