市场多空交织博弈 玉米中长期宽幅震荡走势

研报正文

一、期现价格

现货方面：7月21日，鲅鱼圈港玉米平舱价格为2820元/吨，较前一周持平；锦州港玉米平舱价格为2830元/吨，较前一周跌20元/吨。广东蛇口港玉米价格为2810元/吨，较前一周持平。

基差方面：截至7月15日，玉米基差对09合约202元/吨，较上周涨64元/吨。

二、基本面分析

1.1新作玉米作物长势方面

据全国农业气象观测，截至7月18日，广西春玉米处于乳熟成熟期，西南地区处于吐丝至乳熟期，东北地区、西北地区、华北春玉米大部处于拔节期，大部发育期接近常年同期或偏早。西南地区夏玉米大部处于抽雄至吐丝期，华北、黄淮、西北地区夏玉米处于七叶至拔节期。

气象条件方面，玉米播种以来，东北产区平均气温接近常年同期，其余产区气温偏高0.4～2.9℃；除华北、西北地区降水较常年同期偏少7.0%~15.2%外，其余产区降水偏多18.5%~57.2%；新疆、东北地区和西南地区日照较常年同期偏少6.9%~11.4%，华北、黄淮和西北地区大部偏多1.4%~17.2%。产区大部光热条件总体有利于玉米生产。

4月下旬至5月中旬辽宁和吉林两省西部降水偏少、出现旱象，春玉米播种出苗受到不利影响；5月下旬东北产区降水增多，其中5月24-26日和29日出现两次明显降水过程，旱区旱情缓解。

5月下旬至6月中旬，西北地区、华北、黄淮温高雨少，且6月上中旬多晴热高温天气，土壤失墒加剧，大部地区表层墒情偏差，对春玉米苗期生长和夏玉米适时播种出苗不利，无灌溉条件地区春玉米长势偏弱、夏玉米播种困难；6月下旬出现两次明显降水过程，大部地区土壤缺墒缓解，利于夏玉米播种、出苗和春玉米旺盛生长。

6月吉林、辽宁、山东、云南等地局地出现强降水、强对流天气，导致部分低洼玉米田受淹或被冲毁、玉米出现倒伏。

播种以来，总体气候适宜度（0.70）高于上年（0.68）和近五年平均（0.65），3月中旬玉米气候适宜度低于上年和近五年平均，3月下旬和4月下旬低于上年、高于近五年平均，4月上旬和5月下旬接近上年、高于近五年平均，其余各旬气候适宜度均高于上年和近五年平均（图3.1）。

分省来看，黑龙江、吉林、辽宁、河北、山西、新疆、宁夏、四川、云南、内蒙古玉米气候适宜度高于上年和近五年平均，河南、山东、甘肃、陕西低于上年和近五年平均，贵州低于上年、与近五年平均持平。

预计未来10天，川渝黔鄂豫鲁苏皖等地有强降水过程，黄淮、江汉、江淮、江南西北部以及四川盆地东部、贵州、云南北部和西部、陕西南部等地累计降雨量有40～70毫米，部分地区有80～150毫米；上述地区降水量较常年同期偏多，我国其余大部地区降水量偏少或接近常年。

降水利于增加土壤水分和库塘蓄水，对在地作物生长发育总体有利，四川盆地、重庆、贵州和云南等地土壤墒情将得到改善，但18日夜间至20日川渝黔鄂豫鲁苏皖等地部分地区雨势较强，低洼农田涝渍风险较高。

1.2港口玉米库存

基层粮源见底，港口库存维持往年同期高位。截至7月9日，我国北方港口玉米库存400万吨，周环比减少7万吨降幅1.72%，同比增幅40.35%。南方港口库存108.6万吨，周环比增加4.5万吨，同比增加78.2万吨。

1.3替代品小麦方面

据统计局数据，2022年全国夏粮总产量14739万吨（2948亿斤），比上年增加143.4万吨（28.7亿斤），增长1.0%。其中小麦产量13576万吨（2715亿斤），增加128.6万吨（25.7亿斤），增长1.0%。

本周小麦价格下跌，截止7月15日，小麦主产区河南和山东的小麦价格在3050元/吨左右，周环比下跌70元/吨，小麦高于玉米价格约210元/吨左右，无替代优势。

预计在玉米市场没有出现明显缺口的背景下，小麦流向饲用领域的数量将较去年大幅减少，不过局部阶段性替代仍会存在。

据了解，目前仅湖北、安徽、江苏等地部分地区饲料企业少量采购小麦作为饲用，而且由于饲料小麦对品质要求较低，挂牌价明显低于面粉企业。截止到4月13日，政策性小麦暂停投放，停拍时间较去年提前近一个月的时间，今年已禁止饲料企业参拍临储小麦，至此小麦饲用替代告一段落。

据统计，截止到4月13日，2022年国家政策性小麦累计投放740万吨，成交726万吨，较上年同期投放5625万吨成交2698万吨，同比减少1972万吨。截至4月13日，国家临储小麦剩余库存量4000万吨左右，其中2014-2018年度小麦仅2000万吨。

稻谷方面，2021年定向稻谷首拍在3月31日，10月28日结束，共计拍卖24期，每期投放量200万吨，全年总投放4800万吨，实际成交1557万吨，成交率32.43%。

本年度定向稻谷拍卖自3月10日开始，周度投放总量在50万-100万吨，定向稻谷总投放量为450万吨，成交率100%，底价1500元/吨。自4月14日停拍，5月15日重启拍卖，周度投放量200万吨，拍卖底价东北地区1600元/吨，南方1700元/吨。

2022年饲用稻谷拍卖自3月10日开始拍卖，截至6月30日，定向稻谷共拍卖12次，累计拍卖量1850万吨，实际成交量1803万吨，成交率97%。从国家粮食和物资储备局公布的最低收购价粳稻数量来看，2017/2018年度最低收购价格粳稻数量约为1994万吨。

按照存储年限来看，2017年粮源应划归为超期不宜存稻谷，预计这部分稻谷也将以饲用定向稻谷形式流入饲料企业，以调控目前过高的玉米价格。总体上，临储稻谷定向拍卖对玉米市场冲击较大，每周200万吨的投放令市场短期供应相对充足。

1.4饲用消费

据样本企业数据测算，2022年6月，全国工业饲料总产量2332万吨，环比下降0.8%，同比下降9.4%。从品种看，猪饲料产量945万吨，环比下降4.1%，同比下降12.4%；蛋禽饲料产量248万吨，环比下降3.9%，同比下降6.4%。

肉禽饲料产量701万吨，环比下降1.7%，同比下降14.9%；水产饲料产量295万吨，环比增长16.9%，同比增长11.8%；反刍动物饲料产量117万吨，环比增长0.1%，同比增长3.3%。

2022年1—6月，全国工业饲料总产量13653万吨，同比下降4.3%。其中，猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为6031万吨、1546万吨、4114万吨，同比分别下降6.8%、4.0%、6.7%；水产、反刍动物饲料产量分别为1089万吨、724万吨，同比分别增长21.1%、2.8%。

1.5深加工消费

据卓创资讯数据显示，淀粉企业加工利润方面，截至7月21日全国玉米淀粉理论加工利润为-137.2元/吨，较前一周增加12.7元/吨，截至7月21日，山东地区玉米淀粉加工利润为-130.48元/吨，较前一周增加36.8元/吨。

淀粉库存方面，截至7月21日，全国主产区玉米淀粉总库存共计77.42万吨，较上周减少1.7万吨降幅2.15%，较去年同期增加1.38万吨增幅1.81%。

三、后期展望及策略

观点：

随着俄乌冲突带来的不利影响和天气因素逐步得以改善，以及国内稻谷每周200万吨的拍卖，玉米价格的高估值已经得到较大幅度的修复，短期仍然偏弱。

对于后期的价格整体或以宽幅震荡为主。首先，国内谷物库存继续下滑，新小麦价格持续走高无替代优势，替代大幅减少，玉米新作种植面积减少，且种植成本继续上升提高底部价格，下方下跌空间或有限。

其次，天气存在较大不确定性，但拉尼娜现象延续到今年年底的可能性较大，加剧了美国农作物干旱的可能，叠加乌克兰美国玉米播种面积下降、各国限制出口、进口成本倒挂等国际形势仍扰动不断，后期玉米价格走势或仍面临天气干旱产量降低、进口成本较高等上涨风险和涨价压力。

最后，中巴玉米贸易以及俄罗斯小麦进口预期扩大了我国粮源进口的渠道，且两国均到了粮食收获出口期，有利于缓解国内供求矛盾、保障我国粮食安全的同时也限制了未来的上涨空间。

策略：

（1）现货企业：消耗库存为主，逢低适当补库。

（2）期货投资者：暂时观望为宜。

重要变量：

非洲猪瘟疫情，乌克兰局势，新冠疫情，进出口政策，天气。