市场逐渐显露韧性 热卷成本端支撑仍较强

研报正文

成本端：基差约为120，不存在套利窗口。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前约在40元/吨附近，部分成本较高的钢厂存在亏损的情况，为钢材提供成本支撑。

供应端：本周热轧板卷产量309万吨，较上周环比变化-0.6万吨，较上年单周同比约-0.8%，累计同比约4.7%。本周热卷产量基本平稳，矛盾不突出。

临近国庆，预期下周供给将出现季节性下滑，直至国庆假期结束（国庆后复工进度取决下游于景气度、环保政策等综合考虑）。总体维持此前观点，认为最悲观的时期暂时已经过去，钢材供应维持稳中向好的概率高。

需求端：本周热轧板卷消费310万吨，较上周环比变化+5.2万吨，较上年单周同比约-1.4%，累计同比约4.3%。预期国庆前表观消费将按往年季节性持续下降。但幅度可能小于往年同期。

因为夏日结束后我国大部分地区进入较好的施工窗口期，因此不排除在资金充裕且政策支持力度较强的情况下，基建项目出现赶工的情况。目前相对看好9-10月的旺季需求。

库存：略微去库，处于历史5年同期较低水准，仅高于2018年。钢厂厂库处于历史极低水平。

小结：钢材基本面变化不大，供需小幅波动但不构成强驱动。黑色金属加工延压业景气度依然较低，吨钢利润较上周略微下滑，因此在成本支撑下钢材下跌空间有限（热卷01合约反复测了3700这个点位，将形成较强支撑）。

维持此前判断，认为在低库存低利润的情况下，钢材价格易涨难跌。本周联储议息后，市场逐渐显露韧性，不排除盘面价格在本周出现短期低点的可能性。交易建议转向谨慎看多。