豆油需求压力显现 豆粕后市或震荡偏强

研报正文

行情回顾：

现货市场：本月国内豆粕现货价格上扬，截至9月30日当周，张家港豆粕5310元/吨，较上月上涨860元/吨；张家港豆油10270元/吨，较上月下跌490元/吨。

期货市场：本周豆粕期货高位上涨，截至9月30日当周，主力合约2301报收4099元，较上月上涨310元，涨幅8.18%。本月豆油期货高位下跌，截至9月30日当周，主力合约2301报收8894元，较上月下跌1024元，跌幅10.12%。

【豆粕】

进口：8月大豆进口量716万吨，环比减少9.2%，5年均值923.2万吨。港口进口大豆库存量667.77万吨，环比下降1.4万吨。

压榨利润：压榨利润550元/吨，压榨利润历史高位水平。

库存：豆粕库存49.34万吨，环比下降4.23万吨，5年均值80.79万吨。

基差：豆粕主力合约基差，基差升水1200，历史高位。

行业动态：USDA9月报告显示：22/23年度全球大豆库销比近18.1%，较8月调降0.4%；22/23年度美国大豆库销比近4.51%，较8月下调0.9%，供应方面整体偏紧。

观点：综上所述，基本面驱动一般，估值一般；其他驱动因素方面：当前处于美豆收割季，美豆尚未大量上市，整体供应偏紧；我们预判豆粕后市震荡偏强。

操作建议：观察反弹高度，为11月做空打下伏笔。

风险点：美元指数、南美天气等。

【豆油】

供给：豆油进口量预估3万吨，历史低位。1-8月，进口合计21万吨，2021年同期为98万吨。

压榨利润：压榨利润560元/吨，压榨利润处于历史高位。库存：豆油库存62.25万吨，环比增加2.85万吨，5年均值98.45万吨。库存压力一般。

基差：豆油主力合约基差，基差升水近1280，高位。

行业动态：USDA9月报告显示：22/23年度全球豆油库销比近8.09%，较8月调升0.44%，豆油需求方面呈现的压力正逐步显现。

观点：综上所述，基本面驱动一般，估值一般；其他驱动因素方面：国内消费乏力，以及油粕市场呈现粕强油弱格局。多视角考虑，我们预判后市震荡偏弱，前高做空。

操作建议：谨慎做空。

风险点：美元指数等。