整体出口成本上移 短期豆粕价格偏强运行

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆高位震荡，01合约运行至1440美分附近。上周末由于俄乌冲突再度升级，黑海粮食出口协议暂缓，市场担忧供应问题，美麦大涨，带动美豆同样偏强运行，而美国内陆方面，由于水位问题迟迟得不到解决，运输基差报价上涨，带动整体出口成本上移。

近日黑海问题暂时有所缓和，国际大豆价格微跌。而回归到基本面方面则缺乏亮点，供应方面新季美豆产量预估为43.13亿蒲，低于去年44.35亿蒲的水平，后期或还有部分产量端的调整，但本年度美豆同比减产的格局基本确定，然而远月增产的逻辑也愈发被市场关注，南美播种正顺利进行，中长期供应恢复逻辑不变，美豆重心维持中长线重心逐步下移的判断。

国内现货基差方面，目前港口大豆库存和豆粕库存都处于偏低的状态，01的高基差短期内将继续维持，11月大豆进口到港预估为786.5万吨，提升幅度并不显著，12月或超过1000万吨，故基差掉头的时间点或出现于11月下旬。

国内期货方面，01合约目前深度贴水现货，故期货端下方有一定支撑，且国内大豆到港在11月暂时看不到特别明显的好转，短期内或相较美豆偏强运行。但美豆向上的故事题材也比较少，空间似乎也比较有限。

操作上，可以等待美豆回调后逐步布局01多单，等待期现回归；中长期，远月05合约需关注南美播种天气及进度情况，或较01合约更偏弱运行。

二、行业要闻

据外媒报道，咨询机构对冲点公司（HedgePoint）分析师警告称，由于拉尼娜天气现象的影响，2022/2023作物年度巴西大豆产量可能降至1.5亿吨以下，称不利天气可能导致巴西创纪录的大豆产量预期略有下调。①基于欧洲气象模型ECMWF，对冲点公司预计拉尼娜现象将在12月至1月间活跃，这往往会导致巴西南部干旱。对冲点公司的分析师佩德罗·施奇表示，天气要求我们谨慎从事。虽然大豆产量仍然有望创出历史新高，但是可能没有最初预想的那么高。②巴西国家商品供应公司（CONAB）当前预测2022/23年度巴西大豆作物达到创纪录的1.5235亿吨，同比增长21.3%。美国农业部当前预测巴西大豆产量为1.52亿吨，同比提高19.7%。

国家粮油信息中心：预测2022/23年度我国豆粕供给量7609万吨，同比增加324万吨。预计年度国内豆粕总消费量7523万吨，同比增加263万吨，其中饲用消费量7360万吨，同比增加260万吨。

国家粮油信息中心：预计2022/23年度大豆压榨消费量9680万吨，同比增加410万吨，增幅4.4%，其中包含160万吨国产大豆；预计大豆食用及工业消费量1650万吨，同比增加40万吨。

三、数据概览