铁矿石：供增需减 基本面偏弱限制盘面上升幅度

研报正文

【现货】青岛港口PB粉723元/吨，纽曼粉740元/吨。

【基差】当前港口PB粉仓单成本和纽曼粉仓单成本分别为777元/吨和778元/吨。纽曼粉夜盘基差与基差率为56.2元/吨和7.23%。

【需求】需求出现拐点，日均铁水产量触顶后回落1.96万吨至224.85万吨/日。10月粗钢产量7976万吨，环比下降718.9万吨，同比上升817.64万吨；10月粗钢产量累计值8.61亿吨，同比下降1647.6万吨。

10月生铁产量7083万吨，环比下降310.9万吨，同比上升780.28万吨；10月生铁累计产量7.27万吨，同比下降717.45万吨。

【供给】全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。

周度数据来看，到港量环比下降265.6万吨至2293.3万吨，其均值环比下降18.8万吨至2423.5万吨；发运量环比上升308.6万吨至2667.3万吨，其均值环比上升38.9万吨至2579.6万吨。

10月铁矿石进口量环比下降473.5万吨至9497.5万吨，同比上升336.5万吨；10月累计进口量同比下降1656.5万吨至9.18亿吨。

【库存】本期疏港量环比下降2.4万吨至292.62万吨；港口库存环比周四上升47万吨至13366.1万吨。

【观点】供增需减，基本面偏弱限制盘面上升幅度。基本面上，供强需弱格局未变。周度数据来看，本周到港量与发运量均值仍处在中等偏上水平，符合供应宽松预期。

海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，国产矿产量有上升预期，叠加印度下调铁矿石出口关税，供应有宽松预期。

需求呈现下行趋势，日均铁水产量和疏港量环比下降，港口库存环比上升。随着冬季限产到来，铁水产量持续下降符合季节性，钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现。

考虑到行业盈利情况不佳，多数钢厂维持原料低库存运行，叠加终端需求不及预期，预计年末钢厂补库对需求的提振作用有限。

宏观利多因素或已兑现，基本面偏弱，基差有走扩预期；但钢厂库存持续下降，补库预期有所加强，对近月合约价格有所支撑，预计盘面维持宽幅震荡。操作上单边观望，关注1-5正套。

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