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社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

发布时间:2023-03-01 10:48:39 作者:紫金天风期货 来源:紫金天风期货

行情复盘

2月28日,石油沥青期货主力合约收跌0.61%至3743元/吨。

策略提示

沥青期货单边走势和沥青裂解价差均呈现震荡走势。

背景分析

2月沥青实际产量预计高于排产,高频开工率重心上移;按检修信息以及排产计划来看3月产量预计环比增量在60万吨以上,平衡表显示3月过剩量达34万吨。但另一方面,稀释沥青或委内瑞拉原油资源收紧,3月到港偏少,4月情况有待观察。

风险提示

美联储公布会议纪要后,配合官员发表偏鹰言论,进一步深化了“higherforlonger”的预期,市场对3月FMOC会议加息50bp的预期快速升温,并开始计价到6月总共加息75bp的预期,使得终点利率升至5.35%;同时,市场大幅下调对今年年内降息的可能性预测,但尚未形成完全的一致性预期。宏观压力仍存,关注阶段性节奏兑现的风险。

研报正文

【观点小结】

核心观点:2月沥青实际产量预计高于排产,高频开工率重心上移;按检修信息以及排产计划来看3月产量预计环比增量在60万吨以上,平衡表显示3月过剩量达34万吨。但另一方面,稀释沥青或委内瑞拉原油资源收紧,3月到港偏少,4月情况有待观察。替代油种中,非敏感油资源价格没有优势,敏感油中俄罗斯资源不适合生产沥青,伊朗资源不能作为沥青生产的主力原料,需要掺炼,可以掺炼的量级受限于炼厂已有的委内瑞拉资源(也要看到港情况)。产量增加和原料收紧是矛盾的,市场的预期分歧较大,沥青期货单边走势和沥青裂解价差均呈现震荡走势。显性指标可以关注港口稀释沥青库存去化的速度,以及炼厂开工率提升的情况(排产能否兑现)。

成本:美联储公布会议纪要后,配合官员发表偏鹰言论,进一步深化了“higherforlonger”的预期,市场对3月FMOC会议加息50bp的预期快速升温,并开始计价到6月总共加息75bp的预期,使得终点利率升至5.35%;同时,市场大幅下调对今年年内降息的可能性预测,但尚未形成完全的一致性预期。宏观压力仍存,关注阶段性节奏兑现的风险。

边际变化来看,目前美国处在高位检修期,进料损失月环比增量约40万桶日,季节性补库有预期;从油品角度来看,整体库存水平处于低位,1季度的补库持续,汽油补库速率略低于往年均值,中质馏分略快于往年水平。中国国内终端需求的修复表现强劲,但尚未明显传导至上游,并且在俄油发运高位的冲击下,亚洲对中东的采买缺乏动力,Dubai月差平平,而油轮运费受到挤压再回上涨行情。

节奏上看,2季度中国需求修复同比增量在100万桶日以上,禁运背景下俄罗斯上游被迫减产量级在50-70万桶日,拐点出现在3月。整体来看,原油仍处于brt75-95震荡区间,75底部测试较为牢固,俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动。

开工率:开工率周度整体-2.9%,绝对值仍在低位,不过根据检修信息预计将回升。

投机需求:社会库存整体+3%,社会库入库速度加快。

刚性需求:沥青刚需下滑明显。

【原料:委内瑞拉原油到亚洲的发货量未恢复】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【社会库累库速度加快】

【社会库存累库速度加快】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【炼厂整体库存微升】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【依检修信息预计沥青产量将回升,低硫船燃生产效益变差,关注转产】

【沥青开工率下降】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【预计产量将回升】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【利润震荡】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【油品现货裂解价差震荡】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【沥青需求回落】

【沥青需求回落】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【供需平衡表】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【沥青价格价差】

【沥青现货回调】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【基差震荡】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【沥青期货裂解价差震荡】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【厂库仓单注销,仓库仓单增加,仓单净减0.3万吨】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

燃料油数据跟踪】

【燃料油市场概况】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【供需平衡表】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【新加坡库存继续上升】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【新加坡隐含消费下降】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【新加坡燃料油分化明显,低硫弱势高硫强势】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【新加坡月度进出口情况(单位:千吨)】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【新加坡2月高硫燃料油进口重心继续上移】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【新加坡2月低硫燃料油进口环比下降】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【俄罗斯月度出口情况(单位:千吨)】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【Bunker价格高硫震荡,低硫走弱】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【内外价差高硫震荡,低硫走弱】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【燃料油仓单】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

【加注利润高硫走弱】社会库入库速度加快 沥青刚需下滑明显

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