铅价支撑减弱 短期锌价恐震荡为主

研报正文

【铅】

1.国务院总理李克强5日在政府工作报告中指出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。

2.据显示，2月25日-3月3日当周，原生铅冶炼厂周度开工率较前一周增加3.05个百分点至57.94%；SMM再生铅持证四省周度开工率较前一周增加4.73个百分点至46.44；SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率较前一周下降0.06个百分点至73.71%。

3.截至3月3日，SMM铅锭五地社会库存总量5.18万吨，较2月24日减少0.3万吨，较2月27日减少0.17万吨。

投资策略：

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前一日下跌0.33%，沪铅主力合约收涨0.07%。

基本面来看，原生铅冶炼厂、再生铅企业开工率均有所提升，河南和湖南地区受粗铅供给偏紧，云南地区开工则稳中有增，铅锭供给呈现地域性供给偏紧，铅锭延续去库趋势；下游消费来看，步入3月，汽车铅蓄电池市场转淡，经销商库存消化缓慢，少数考虑3月不再补库，电动自行车铅蓄电池市场需求则相对平稳，其中因部分地区超标置换带动整车配套需求，短期各大企业生产暂无调整。

整体来看，再生铅原料充足，随着再生铅与原生铅扩建产能释放，铅锭供给将逐步趋于宽松，沪铅需求走弱，社会库存去库趋势或将趋缓，铅价支撑减弱，预计铅价上行困难。

【锌】

1.据显示，2月25日-3月3日当周，镀锌开工率较前一周下降4.6个百分点至75.32%；氧化锌企业开工率较前一周下滑1.2个百分点至60.4%；压铸锌合金开工率较前一周下降0.67个百分点至60.16%。

2.据显示，截至3月3日，SMM七地锌锭库存总量18.41万吨，较2月24日增加0.28万吨，较2月27日增加0.07万吨，国内库存录增。

3.据统计，目前硅基负极应用在4680动力电池上，其终端应用车型主要是特斯拉ModelY及Model3，而特斯拉4680的供应主要是自供和指定松下供应，从布局来看，2022年特斯拉4680电池能够率先进行量产，松下2022年计划进行生产，而国内宁德、亿纬、比克的量产集中在2024年，SMM预计2024年达到硅基产业化进程拐点。

投资策略：

上一交易日SMM1#锌锭平均价格下跌1.07%，沪锌主力合约收跌0.30%。

上海地区锌锭升水与前日持平至0元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至-80元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨20元/吨持平至0元/吨。

基本面来看，云南限电导致冶炼厂减产幅度有所增大，湖南地区电价高企，但目前尚未出现停产情况，供给相对稳定；下游需求来看，北方河北、山东等地因污染等问题，部分镀锌企业小幅减产，但整体镀锌企业开工维持高位，整体开工下降幅度有限，预期本周在“金三银四”消费预期下，镀锌开工会有所改善；由于半钢胎开工似已见顶，氧化锌开工后续上行空间有限；由于终端需求有限，压铸锌合金开工略有下降，预计本周开工仍会有小幅下滑；需求整体相对较弱。

整体来看，沪锌对宏观扰动因素消化完毕，后续走势以基本面为主，限电影响增大，供给增量不及预期，下游消费略有走弱，市场中性，短期锌价震荡为主。