交投气氛清淡 预计PTA价格或弱势运行

研报正文

PX：

5月，近期国内及亚洲PX开工回落幅度随着部分装置减产落实而收缩。截至最新亚洲PX周度开工约67%，环比+1%，中国PX开工约70.92%，环比+0.5%，结束了2月中旬以来的下滑局面，基本面供应边际走强。

五一节前至目前PX绝对价格及加工费回落，PX端部分让利于中下游，截至最新，TA现货加工费走高至600-700元/吨，聚酯加权亏损约180元/吨，改善有限。

另一方面，截至最新，美国汽油表需回落，周度库存累库，削弱芳烃调油溢价。从亚洲芳烃调油及化工经济性比较来看，近期调油经济性转弱，化工经济性走强，后续继续关注汽油端高频数据的变动。聚酯产业链来看，PX开工最低，因此PX绝对价格及相对价格或仍在聚酯产业链中维持相对强势。

PTA：

现货方面，聚酯刚需零星补货，基差偏强，买卖均少，整体交投气氛偏清淡。受油端影响显著，基本面主要的弱化在于成本端且市场看淡终端织造需求。

成本端PX供需略有走弱。基本面方面，本周继续表现累库，供需松动，4-5月份库存环比上行，TA端加工费暂无趋势性变动，周内位于【450，600】元/吨震荡运行，因PX端让利，TA端未因聚酯端减产而压缩利润。

预期5月来看，织造端淡季，聚酯端负荷向上变动的空间不大，或弱势运行，TA端面临两套主流装置检修，预计负荷或有下滑空间，PX端因前期装置检修落实，5月向下变动的空间不大，因此整体来从供需角度来看，PX略有转弱，聚酯利润存在修复空间，TA绝对价格承压，但加工费或暂无趋势变动。

风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱

一、本周行情回顾

本周成本端PX及TA价位松动，TA加工费暂未趋势性变化，产业链价格弱势运行。

二、TA上下游产业链利润

三、上游PX

3.1PX价格及价差变动

本周来看，油端及供给端的双重压力下PX及PXN环比走低。

3.3PX开工及产量—装置重启中

亚洲PX开工迎来边际回升，前期3-4月集中检修装置部分在近期及5-6月份进行重启及抬负，预计5月份后续亚洲PX开工率逐步回暖。

3.4PX供需平衡—3月-4月供需改善

4-5月亚洲PX装置检修损失较大，预计进口供应环比减少，同时国内亦存在部分装置低开工，预计国内自产供应亦环比走低，4月PX供需改善。

3.6上游相关

3.6.1油端—汽油裂解价回落

油端迎来边际转弱节点，关注后续高频数据变动。若持续边际走弱，欧美芳烃调油需求或边际下行，于亚洲包括日韩地区的芳烃进口需求或下滑，或松动亚洲PX价位。

3.6.3石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润

化工短流程经济性走强，调油经济型边际走弱。目前来看美国汽油库存未延续累库，周度表需回升，美国芳烃调油逻辑未被彻底推翻，关注高频数据的边际变动。

4.2PTA加工费及利润—中性偏高水平

产业链强弱暂未发生彻底的扭转（PX强于PTA强于聚酯），但通过聚酯端降负以及PX端价位松动，TA现货加工费未在聚酯压缩利润的路径上进行，预计短期内或呈现高位震荡走势。

4.5.2仓单库存

仓单量维持低位。

4.6PTA供需平衡

3月转为环比去库，4月去库趋势不及3月。

5.1.2聚酯利润—亏损情况略有改善

聚酯端减产，亏损情况略有改善，但目前终端需求不佳，预计整体改善幅度仍旧有限。