镍：盘面对弱预期交易较为充分 但宏观整体逻辑偏弱 承压运行

研报正文

【现货】5月18日，SMM1#电解镍均价173300元/吨，环比+550元/吨。进口镍均价报170950元/吨，环比+450元/吨；基差6400元/吨，环比-350元/吨。

【供应】据消息，4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。新增产能集中在年中投放，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，尽管碳酸锂阶段性止跌企稳，但硫酸镍和硫酸钴仍在降价出售。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

【库存】5月12日LME镍库存39294吨，周环比减少336吨；SMM国内六地社会库存5201吨，周环比增加324吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。全球显性库存48795吨，周环比减少12吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。

【逻辑】镍价的核心支撑是显性库存低位，随着新增产能逐步兑现，二季度向后供需平衡边际走弱。俄镍以人民币计价进口逐步落实，俄镍长协订单计划流入，供应存在放量预期。但是在供应放量兑现之前，镍价顺利向下需要宏观强驱动，否则难以走出流畅行情。认为目前盘面对产业利空交易较为充分，但内外宏观偏弱情况下，不排除继续破位下行，主力关注16.2w位置表现。前期高位空单注意仓位管理，抄底和追空都不建议，新单延续反弹空思路。

【操作建议】反弹空

【短期观点】谨慎偏空

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